机械行业:中国石化勘探开发资本支出拟增57%

2017年规划资本支出接近2015年实际完成水平:2015年,中石化全年资本支出1122.49亿元(计划支出1359亿元);2016年随着国际原油价格持续下跌,全年资本支出764.56亿元(计划支出1004亿元),同比下降约32%;2017年计划支出1102亿元,如果能够良好完成,则意味着中石化资本开支基本回归到2015年的水平。从历史上看,中石化历年的资本支出完成情况与原油价格关系非常密切:在油价整体较高的2014年,中石化年初计划支出1616亿元,实际完成1546.4亿元,仅比计划少4.2%;而油价处于低位的2015、2016年,中石化资本支出大幅低于规划预期。从2017年全球原油供需情况来看,今年原油平均价格达到2015年水平的概率较大,中石化2017年资本支出规划完成情况值得期待。

中石化CAPEX较中海油更加积极:由于我国石油产业的特殊性,中石油、中石化、中海油三家公司的资本开支对行业影响非常大。此前,中海油已公布《2017年经营策略》,预计2017年中海油资本支出总额约人民币600-700亿元,同期增长约19.3%-39.2%。从中石化公布的资本支出规划来看,比中海油的规划更加积极、乐观。这也从一个侧面反映出市场对2017年的原油价格持较乐观的态度。我们认为随着OPEC减产协议的执行、全球GDP增速的回升,2017年全球原油供需差异有望收缩,有利于油价温和复苏。

投资建议:“三桶油”资本开支增加,处于产业链上游的油服公司有望受益,建议关注石化油服、石化机械、杰瑞股份、海油工程等公司。

风险提示:受美国页岩油产量复苏等因素影响,原油价格大跌,从而导致中石化资本支出不及规划预期。