美尚生态:17年迎PPP发力,高增长可期

2016年业绩略超预期

2016公司实现营收10.54亿元,同比增长81.77%,实现归属母公司净利润2.09亿元,同比增长89.30%,EPS0.87元,扣非后归母净利润增长94.62%,净利润较业绩快报增加约1400万,略超我们预期。从分项收入看,生态修复、市政园林景观和地产园林分别实现收入6.57(+58.35%)、1.00(-34.79%)、2.64(主要是金点园林并表)亿元。金点园林全年实现归母净利润约1.4亿元。公司拟每10股转增15股并派现1.5元。

毛利率下降主要受营改增及并表金点园林影响

2016年公司综合毛利率31.51%,同比下降4.15个百分点,其中生态修复、园林景观和地产毛利率分别为35.34%、34.44%、23.37%,毛利率下滑一方面受营改增影响,另一方面公司新增并表的地产业务毛利率水平较低,如果剔除营改增影响,公司生态修复及市政园林本年度毛利率均有所提升。2016年公司期间费用率为7.94%,同比下降1.73个百分点,主要因并表导致。

2017年或迎订单加速

公司无锡古庄项目作为试水打通经营性PPP项目的开发模式,公司有望以此为蓝本,在其他项目复制该模式,公司在16年PPP订单落地数量不多,但随着模式打通,我们判断公司在17年会迎来订单放量增长,且随着政府主动型PPP项目的陆续释放,后续项目的开发将更考验企业的项目研发能力,公司有望通过差异化的竞争策略实现订单增长提速。公司年初以来已签订框架协议超过33亿,17年订单或迎加速增长。

股价位于定增价附近,大股东增持彰显信心

公司收购金点园林募集配套资金的定增价47.75(大股东参与),当前股价在定增价附近,大股东于1月16号公告6个月内累计增持比例不超过本公司已发行总股份的2%,或合计增持金额不超过人民币2亿元。

维持“买入”评级

预计2017-2019年净利润分别为4.07/5.42/7.05亿元、同比增长94.6%/33.2%/30.2%,每股收益分别为1.69/2.25/2.93元,当前股价对应的PE分别为55/28/21。公司是纯正市政园林标的,充分受益行业高景气,“买入”。