宁沪高速:货车车流增长回暖,四季度房产交付进入高峰

公路主业稳健增长,积极探索优质项目:2016年公司72%营业收入及94%的毛利来自于通行费业务;本期该业务营收同比增长3.3%,并表车流量同比增加7.2%。公司路产货车比例依旧有所下降,主要原因是宏观经济持续不景气、同时2015年被剥离的312国道货车占比较高;但从趋势上来看,2016年8月份之后受经济状况回暖及公路治超影响,货车车流量出现恢复性增长,全年货车流量实现0.8%的正增长。报告期内公司为巩固在江苏南部路网中的主导地位,稳定主业业绩增长,积极参与新建项目投资;9月公司董事会审议批准投资五峰山公路大桥及南北接线新建项目,同时公司持股的丹宁高速及常宜高速一期等项目也在进行中。

房产业务全年销售大增,四季度进入交付高峰,:公司四季度进入房产交付高峰,致使全年实现房产业务营收8.1亿元,同比增加108%。同时本年度房产销售情况火爆,实现预售收入约12.1亿元,同比增长113.23%;至报告期末,累计预售收入为27.6亿元;根据公司房产竣工进度,17-18年将为项目竣工高峰。配套业务收入受油品零售价格下调及油品销售量下降影响,处于下滑的状态;本期公司对该业务进行改革,确定了自主经营和“外包+监管”的模式,以提升服务区的经营业绩及服务水平。

优化债务结构财务费用下降,高股息率具有吸引力:去年同期公司并购宁常镇溧公司及锡宜公司后,一次性抵扣以往年度递延所得税约3.27亿;提前终止312国道收费经营权产生资产损失约6.2亿元;本期无该项目,影响净利润约3亿元,排除该影响,本期公司归母净利润增速约为15%。业绩增长主要来自路产及房地产业务;同时公司财务费用较去年同期下降约2.8亿元,主要原因是公司对债务结构进行了置换调整,有息债务总额较年初下降约26亿元,综合借贷利率同比下降1.17个百分点。公司业绩增长稳定,现金流充沛,致使公司常年保持高股息率;本期拟向全体股东派发现金股息每股人民币0.42元,股息支付率为63%,对应现股价股息率为4.5%。

我们预计公司2017-19年EPS为0.7/0.77/0.82元/股。公司货车车流量增长回暖,持续积极探索优质路产项目,主业业绩将稳健上升。房产销售状况良好,交付进入高峰期,未来房产利润可期,常年高股息具有吸引力。给予“买入”评级。