农林牧渔行业本周周观点:农业优质白马龙头配置时机已到,继续关注一季报业绩超预期机会

本周观点

一、细分白马龙头配置价值凸显。

农业细分白马龙头估值低、成长性强、风险收益比高、配置价值凸显,重点推荐生物股份、海大集团、隆平高科!1、生物股份:下游规模化养殖户补栏加速,市场苗比例加速提升,预计业绩16-18 年业绩复合增速30%,PE2017 年约25 倍。

2、海大集团:水产料17 年进入增长通道,员工持股等激励方案完成,销量进入加速期。预计17、18 年业绩复合增速30%以上,PE2017 年约20 倍。

3、隆平高科:隆两优、晶两优系列品种进入高速增速期,内生外延发展提速。承诺业绩17-18 年分别为7.7 亿、9.4 亿,PE2017 年35 倍,估值处于历史下限。

二、继续关注一季报超预期机会。

重点推荐禾丰牧业、唐人神及牧原股份,预计一季报均大幅增长,短期继续推荐!

1、禾丰牧业:年初至今毛鸡价格和终端肉制品价格价差拉大,一季度毛鸡价格环比下降26.7%,同期终端价格环比上涨2%,形成高剪刀差,预计一季度屠宰环节利润大幅增长。

2、唐人神:销量大幅增长,养殖量大幅增长。

3、牧原股份:一季度出栏量同比大幅增长140%左右,生猪价格一季度在17 元/公斤附近高位震荡,预计公司一季度盈利大幅增长。

三、养殖下游集中度提升,加大高品质动物疫苗需求,挖掘个股拐点机会。

16 年7 月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策,动物疫苗市场化进程将明显提速!政策一方面调整强免品种,17 年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”;另一方面,鼓励创新。

新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种,其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定生产企业。

动物疫苗市场化提速趋势下,一方面市场容量有望迅速扩大,龙头企业有望受益,另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力,未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均有优势,占得发展先机。此外,行业整合有望进一步加速。

投资建议:首推生物股份、普莱柯,其次天康生物、瑞普生物、海利生物。

四、继续坚定推荐饲料板块。

1、能繁母猪存栏已至底部,饲料行业销量拐点已现。16 年全年生猪价格维持高位(18 元/公斤上下波动),而能繁母猪存栏持续下降。

我们的判断:①环保因素淘汰母猪;②自然淘汰母猪;③信心、资金等因素:本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售;④上一轮部分原种猪作为肥猪出售,导致原种猪供应不足。

17 年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,叠加PSY 提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至。

2、产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长;①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业;②养殖高盈利,饲料中高档产品比例提升;③产品、客户结构变化,推动盈利弹性高于销量弹性。

我们认为,本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至饲料周期,另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。养殖产业结构调整,有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长!3、饲料股估值:估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2 个季度,历史估值区间在20-30 倍,当前主要上市饲料公司估值均在20 倍PE 以下,我们认为估值已到下限,随着盈利的兑现,产业结构变化得到认识,估值将伴随盈利提升。

产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长,市场对饲料行业认识仍有预期差,且上市公司估值处于历史估值下限,随着盈利的兑现,我们认为饲料股将出现估值、盈利双升,我们坚定推荐!投资建议:首推海大集团、禾丰牧业、唐人神、金新农;其次大北农、新希望。

五、商品代鸡苗价格低迷,父母代养殖户深度亏损,关注产能去化进度。当前养鸡行业景气处于历史低位,毛鸡价格低迷,父母代环节均处于深度亏损状态,行业的亏损会加速淘汰,减少供给,行业景气趋势向上,预计终端肉价趋势向上,拉高养鸡产业链各个环节利润空间。

我们认为价格上涨时点可以参考的有以下因素:

1、引种数量和预期:作为大趋势的判断和参考。

2、父母代销量:父母代销量统计较为准确,且可以过滤掉祖代换羽因素,推演未来毛鸡价格上涨时点。

3、在产父母代存栏指标:在产父母代存栏可以同时过滤掉祖代换羽因素和父母代换羽因素,是直接的前瞻指标,不足之处在于在产父母代企业数量较多,统计数据的准确性要弱一些。

我们对价格的判断:1、父母代鸡苗价格:16 年波动区间20-80 元/套,上一轮周期11 年波动区间在5-50 元/套。经过16 年的疯狂,补栏预计理性,父母代的补栏预计难超16 年,预计17 年波动区间不会超过16 年。

2、商品代鸡苗价格:16 年波动区间1-5 元/羽,上一轮11 年波动区间在1-5 元/羽,预计17 年波动区间可能维持在1-5 元/羽。

3、毛鸡价格:16 年波动区间3-4.5 元/斤,上一轮波动区间在4-6 元/斤,预计17 年波动区间类似于上一轮周期。

投资建议:首推禾丰牧业(被忽视的白羽鸡巨头)、益生股份,其次民和股份、仙坛股份;(圣农发展停牌,暂不推荐)。

六、能繁母猪存栏持续超预期下降,养猪龙头盈利有望持续超预期。

农业部最新的2 月份生猪存栏数据:2 月份能繁母猪存栏同比下降0.5%,环比下降1.6%。生猪存栏同比下降0.2%,环比下降1.6%。

我们的观点和看法:1、能繁母猪存栏底部震荡,产业结构发生变化。

本轮猪周期,补栏整体较为谨慎。小规模养殖户以补仔猪为主,同时因环保原因部分退出;中等规模养殖户因上轮周期深度亏损,整体补栏以稳定规模;大规模养殖户补栏更加积极,到在养殖产业中整体占比不高。因此我们判断,能繁母猪存栏预计较长时间低位震荡,猪价17 年高位震荡为主。

2、猪周期弱化并拉长,龙头企业盈利有望超预期。

本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,我们预计猪周期将显著弱化,同时拉长,生猪价格有望持续维持高位震荡。预计随着机会成本的提高,未来小规模养殖户将逐步被淘汰,规模化企业将加速成长!3. 养殖产业结构变化推动饲料行业加速集中,驱动饲料龙头新一轮增长。

投资建议:首推牧原股份、天邦股份、金新农、唐人神;其次正邦科技、温氏股份等。

风险提示:禽价上涨不达预期;猪价上涨不达预期;改革推进不达预期。