投资逻辑
政策指引和交通利好--《四川省“十三五”旅游业发展规划》首次提出构建大峨眉国际度假旅游目的地,从观光景区向休闲度假目的地战略转型。成渝(15年)、成绵乐高铁(14年)持续影响,乐山绕城高速和仁沐新高速通车预期(17 年),成贵高铁(19年)、连乐铁路(18-19年)开通,西环线(19年)贯通。未来四川省内重要客流区域将会实现大贯通,大幅提升景区通达性及承载量,特别是显著提升淡季客流。 2017低基数下人次和业绩双修复--2016年受到二三季度雨水(4月-10月月均下雨达21天)和金顶贴金(2016年3月-7月)影响,较去年同期减少0.91万人次,为329.9万,其中2016H下滑-4.55%。门票和索道业务营收同比分别下降4%和8%。
传统业务--索道提价预期,酒店设施升级,区域大环线+景区小环线共同开发。提升索道渗透率,万年索道改造近半,金顶16年改造完毕,提价有预期。三家酒店设施升级。开发并打通大景区东西线,加强从成都->洪雅->柳江古镇->零公里->峨眉山金顶->峨眉山市区的游线吸引力,同时通过万佛顶打造小环线。
外延扩张--打造多元化产品体系,预期未来两年贡献利润体量。由旅游产业衍生出的茶叶辣木、文化演艺、旅游养生、智慧旅游等新兴产业。
剥离万年实业--柳江古镇交由集团培育,降低对上市公司业绩影响并获取投资收益。现股份全部转让给控股股东,投资收益增加3988万,利于股份公司经营业绩改善。柳江古镇项目位于西环线游客集散中心,随着项目盈利改善和西环线开通,不排除未来再注入上市公司可能。 投资建议
考虑到索道提价预期后测算2017E/2018E/2019E的业绩为2.32 /2.83/3.39亿元,增长幅度为21%/22%/20%,EPS为0.44/0.54/0.64元,目前股价对应PE为29/24/20倍,给予公司15.4元目标价位,PE35X。首次覆盖给予买入评级。
风险
天气因素拖累客流人次
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