中科创达:新业务发力,2.0升级初见成效

事项:公司公告2016年年报,2016年实现营业收入8.48亿元,同比增长37.77%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长3.15%,EPS为0.30元。2016年利润分配预案为:每10股派0.7元(含税),不以公积金转增股本。公司同时发布2017年一季度业绩预告,预计2017年一季度归母净利润同比下降20%至40%,归母净利润变动区间为1960万元至2615万元。

平安观点:

营收高速增长,当期股权激励费用拖累业绩表现:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入8.48亿元,同比增长37.77%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长3.15%。公司营业收入实现高速增长,我们判断是得益于公司智能手机业务、智能车载业务以及智能硬件业务的持续增长。归母净利润增速明显低于营收增速,我们判断是因为公司2016年实施了员工股权激励,确认了6557.64万元的股权激励费用。受股权激励费用的影响,公司2016年期间费用率为35.43%,相比2015年提高了2.16个百分点。

智能手机业务持续稳定增长,为公司业务升级提供了盈利和现金流保障:智能手机业务仍是公司目前的核心业务。2016年,公司智能手机业务实现收入6.58亿元,同比增长25.14%,约占公司全部营业收入的78%。虽然全球智能手机出货量近几年增速放缓,但我们认为,公司智能手机业务仍有很大发展空间。一方面,随着消费者对智能手机性能要求的持续提升,我们判断智能手机品牌厂商的市场份额有望扩大。而公司一直定位于为品牌厂商服务,将显著受益于客户市场份额的提升;另一方面,智能手机同质化严重且迭代速度快,终端厂商为实现差异化竞争,将更加需要以公司为代表的操作系统厂商在操作系统二次开发方面的服务。我们认为,随着公司技术实力的持续提升、与客户合作的进一步深入,未来公司智能手机业务预计将持续增长,为公司发展新业务提供盈利和现金流保障。

智能车载和智能硬件业务发力,2.0升级初见成效:公司在保持传统智能手机业务收入稳定增长的同时,新兴业务板块智能车载和智能硬件的业务模式和产品技术也已得到市场认可,业务收入高速增长。在智能车载领域,公司收购主营车载娱乐系统的爱普新思和慧驰科技,以及专注于开发仪表盘显示系统的Rightware,持续完善公司的智能车载解决方案。2016年,公司智能车载业务实现收入4620.31万元,同比增长68.88%。在智能硬件领域,公司在无人机、VR、机器人和智能摄像机方向进行了重点布局,不断加大研发力度。2016年,公司智能硬件业务实现收入1.28亿元,同比增长373.85%。智能车载和智能硬件两大业务占营收比重从2015年的8.84%提高到2016年的20.57%,目前两大新兴业务方兴未艾,未来上涨空间巨大。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.75元、1.13元,对应3月23日收盘价的PE分别约为78、52、35倍。公司是国内深耕智能终端操作系统技术的优质稀缺标的,在移动智能终端操作系统技术领域实力雄厚,客户资源丰富。公司十分重视研发,为自身铸就了很高的技术壁垒,在移动智能终端操作系统领域极具竞争力。公司在保持核心业务即智能手机业务持续增长的同时,实施2.0转型升级战略,掘金车载与智能终端市场,目前已初见成效。我们认为,智能车载与智能硬件业务未来将成为公司业绩高速增长的驱动力。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示:智能手机出货量增速持续下降;智能车载业务发展不达预期;智能硬件业务发展不达预期。