电力行业月报:静候拐点

二产月度用电增速迅猛。2017年2月份,全国全社会用电量4488亿千瓦时,同比增长17.2%。1-2月份,全国全社会用电量9356亿千瓦时,同比增长6.3%,增速较去年同期提高4.3个百分点。其中,第二产业是2月份用电量增长的主因。

钢铁和有色用电增速提升较快。1-2月份,四大高耗能行业用电量合计2730亿千瓦时,同比增长11.8%。其中,钢铁776亿千瓦时,同比增长15.7%,增速较去年同期提高33.7个百分点;有色880亿千瓦时,同比增长22.5%,增速较去年同期提高34.2个百分点。

水电累计发电量同比下滑。1-2月份,全国规模以上电厂发电量9315亿千瓦时,同比增长6.3%,增速较去年同期提高6个百分点。水电1229亿千瓦时,同比增速由正转负,跌幅为4.7%,较去年22.6%的同比增速出现明显下滑。

机组利用率五年来首次出现同比正增长。1-2月份,全国发电设备累计平均利用小时578小时,继2012年2月以来首次出现同比正增长,增幅为3小时;其中火电678小时,同比增幅3.3%;水电397小时,同比降低10.9%。

煤价环比变化不大,同比涨势明显。2月份,全国电煤价格指数为522.5元/吨,较1月环比下调6.1元/吨,跌幅为1.1%,连续两月呈现下降态势;与去年同期相比增长204元/吨,增幅64.1%。国际煤价环比下跌。

行业观点。整体而言电力板块处于历史景气度低位。我们预计电煤价格在2017年维持高位运行;受到电量市场化交易规模扩容的影响,全年综合上网电价较2016年略有下降;利用率恐再下一个台阶。三要素中,对于业绩弹性敏感度最高的是电价。电价上调可使经营状况迎来实质性改善,行业拐点尤其是火电行业还需要耐心等待。

投资建议。电力行业整体经营压力有所提升。其中,火电受到了清洁能源冲击及燃料成本价格高企的负面影响;水电竞争优势依然明显,未来长期看好;预计核电短期内政策支持将延续,核电经营和财务状况有望表现稳定。投资几条主线:1)高分红、高股息收益率,推荐长江电力,重点关注华能国际、华电国际;2)具备优先上网、资源稀缺、成长空间广阔等特点,清洁能源优势尽显。推荐中国核电,重点关注国投电力、川投能源,建议关注黔源电力、桂冠电力;3)产能增长受控,资源整合是大势所趋。重点关注三峡水利、大唐发电等。