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国内宏观经济周报1712(总266期):工业生产回升,短期利率上行

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工业生产回升、投资超预期2月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.3%。环比来看,2月份工业增加值比上月增长0.6%。2月工业增加值同比增速基本稳定,供给端生产仍然较好,制造业表现出较好的势头。工业生产保持平稳,2月中国制造业采购经理指数中的新订单仍在上行,但生产改善超过订单,未来仍能持续2个月。投资本月小幅回升主要由于房地产投资额超预期,单月投资额达到9854亿元高位,基础设施投资全面启动需要到2季度。各产业投资比例1-2月份显示出了不平衡,制造业投资占固定资产投资比例跌破30%到达29.39%。新开工项目计划总投资大幅回落,投资增速为-8.3%。由于房地产调控的后续影响仍在观察,2017年政府必须再加码基建投资,经济在平衡中寻找方向,预计2017年仍然下滑2个百分点至6%~7%左右。1-2月份,社会消费品零售总额5.79万亿元,同比名义增长9.5%,比上月回落了0.6个百分点,实际增长8.1%。2017年我国消费品零售市场仍然处于平稳时期,新增消费额增加平稳,消费增速也基本平稳。由于去年汽车消费较为火热,造成今年汽车消费同比下滑,带动我国消费同比下滑一个台阶。2017年预计消费增速在9%~10%左右。

央行再次上调逆回购利率、货币市场利率急升货币市场利率和银行间市场利率均大幅上行。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率3月17日较3月10日变化23.11BP、7.0BP、7.50BP至2.6325%、2.7471%、3.2690%。银行间市场波动更为剧烈,1天期拆借回购利率上行43.29BP至2.8224%,7天期拆借回购利率上行81.72BP至3.5536%。国债到期收益率各主要期限小幅下行,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化3.77BP、-0.36BP、-3.72PB、-10.32BP至2.8579%、2.9321%、3.1204%和3.3141%。3月13日至3月17日,各期限逆回购合计到期3900亿元,央行展开逆回购操作2700亿元,公开市场共回收1200亿元人民币。2017年以来,央行公开市场共回收资金8150亿元。 3月16日,央行全线上调逆回购、MLF及SLF利率。16日上午,央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%,均较上次上调10个基点。央行对17家金融机构开展3030亿MLF操作,6个月和12个月分别为3.05%、3.2%,均较上期上调10个基点。本次央行全面上调逆回购和MLF利率,主要考量有三点:第一,如央行所言,主要是对美联储加息的回应,联储进入货币政策正常化进程以来中美利差趋向收窄,此时顺势而为适当提高银行间市场资金价格,一定程度上可以缓解资本流动压力,但这应该并非是央行进行相关操作的主要考量因素。第二,更为主要的因素在于,由于中国每年的信贷呈现“前松后紧”现象,因此央行的操作有适当收紧银行流动性以平衡全年信贷投放的考虑。第三,目前房贷出现了一定程度上要“稳一稳”的信号,信贷求稳的总基调,也说明货币政策总体稳健,结构性偏紧,但因为并没有通胀的担忧,所以无需通过总量工具进行调节。 回购利率的上调立即带动了货币市场利率走高,尤其是银行间市场7天拆借回购利率飙升至3.5%左右,国债回购利率同样大幅上行,市场资金情况较为紧张。但相反的是,国债收益率不断下行,尤其是逆回购利率调整后,同时又投放3030亿资金,相当于市场做出安抚。短期利率已经超过长期利率,这种情况很难持续,7天拆借回购利率会下行。

农产品价格季节性下行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下滑1.4个百分点。北方地区温度偏高且光照充足,对设施大棚蔬菜的生长颇为有利;另外,受温度回升影响,各地应季春菜纷纷成熟上市,供给明显宽松,菜价整体呈现季节性下降态势。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪出栏均价上周停止之前的大幅下跌,止跌企稳、平稳震荡,且周末出现小幅上涨势头。4月之前由于需求水平仍难明显回升,生猪供给和出栏方面受冬季仔猪成活率低影响的时间点还未到来。因此,这段时间里猪价将以围绕当前价位15.5元/公斤左右平稳小幅震荡为主,上涨突破16元/公斤的难度很大。冬季仔猪成活率低传递至生猪供给减少的时间拐点到来后,猪价仍有望真正重启上涨。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.35个百分点,拉动CPI下行0.09个百分点。

煤炭库存低位,铁矿石价格重新上行3月19日,6大电厂煤炭库存971万吨,较前一周下滑28.5万吨,煤炭库存处于低位,6大发电集团煤炭库存可用天数剩14.67天,可用天数比上周下行0.99天。郑商所动力煤活跃合约收盘价3月17日为623元/吨,上行6.42%,焦煤收盘价1285元/吨,下行1.11%;国内煤炭运价高位震荡,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至61.2、48.6元/吨,一周变化-4.52%、-7.25%,煤炭运费处于高位。3月17日TSI铁矿石价格收于92.3美元/吨,较3月10日上行7.7%,价格仍在上行。国内铁矿石港口库存3月17日至13182万吨,高位震荡。螺纹钢库在去库存过程中。铁矿石港口库存持续创出新高,但是螺纹钢去库存进行中,仍然需要时间。





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