海运港口2017年日常报告:2017集运、干散货边际改善确定,关注季节性投资机会

投资建议

行业策略:2017年航运市场主基调是供需边际改善。在实业极度悲观的环境下,供给端的自主控制使得运力过剩开始得到缓解,为航运恢复提供了有利条件。从现在市场情况来看,干散货供给端改善走在集运市场前面,因此2017年对于细分市场关注点稍有差异:干散货市场在供给风险转小的情况下关注需求转暖,集运市场依旧关注供给端改善情况。

推荐组合:干散货及集运相关标的中远海特及中远海控。海运回暖带动港口需求上升,推荐京津冀地区唐山港及天津港。

行业观点

集运,运力过剩压力持续,行业自律缓解供需失衡:2017年由于新船交付高峰的到来,运力过剩的压力依旧存在。但是由于2016年行业整体亏损严重导致承运商控制运力提升运价意愿增强;同时市场集中度提升及新联盟重组,使得市场各方竞争实力均衡,降低价格战及规模竞争的可能性;行业大船化也将加速中小型船拆解;以上因素将减缓运力增长速度。同时欧美经济温和复苏,国内出口政策向好,集运需求端也将得到一定程度的改善。从集运季节性波动来看,在3-4月合同谈判期、及9月-第二年2月份贸易旺季运价可能会出现反弹。

干散货,供给增速保持低位,基建投资加速刺激需求回暖:2017年干散货市场的短期复苏具有确定性。供给增速持续保持低位促使需求变化对于运价及利润弹性增大,积极关注市场需求改善的信号。中短期来看,2015年经济下行,促使2016年国内基建投资增速提升,2017年随着基建项目的逐步落地,国内对于铁矿石及煤炭的需求将会持续保持在高位。年内工程开工旺季3-6月份及9-10月份或将对干散货运价及股价有明显利好刺激。而分产品来看,铁矿石部分受国内产能下降及进口国转换影响,海运需求进一步上升。2017年国内煤炭去产能强度明显下降,进口煤炭量或下降。长期来看,全球产业转移,东盟5国将成为未来全球干散货增量主要贡献国。

油运,油价上涨,行业景气度或将回落:需求端方面,2016 年全球油运需求增速为4%,受国际油价上涨影响,能源进口国将在一定程度上下降对原油的储备,根据Clarksons 的最新预测,2017 年油运需求同比增长降至0.7%,需求增长承压严重;从供给端来看,2016 年随着大量新增VLCC 运力(超大型油轮)进入市场,2016 年的整体油轮运力供给增速为3.2%,预计2017 年油运供给同比增长升至6%,仍然维持高位的运力增速将对运价形成较强抑制作用。综合来看,供给增速大幅超过需求增速,供需增速缺口的进一步加大,将带来产能利用率的进一步下滑,行业景气度高点回落是大概率事件。

风险提示

全球经济回暖不及预期,国内基建落地速度慢,航企加速投资加剧运力供给过剩,全球贸易保护趋势等。