策略周报:A股的远虑

当前,市场仍然维持在震荡上行区间中,但仍有一些隐忧值得投资者关注。这些因素短期内可能不会恶化,但随着时间的推移,其潜藏的风险却有可能显化,从而对市场构成压制。

通胀的隐忧始终存在。在国内,供给侧收缩的效果正在逐步体现,产能收缩的结果,是产品价格的不断上涨,并由上游逐渐向中游、下游扩散。部分上游原材料在过去一年中涨价幅度超过50%。而下游公用事业、家电、成品油等消费品也在2016年底、2017年初开始涨价。在国际上,供给侧收缩同样进行得如火如荼,如原油限产协议的执行率接近80%,为历史最高;欧美通胀率已经出现快速上升。种种迹象显示,通胀有可能在全球快速回升,这不但将在未来促使美联储加息,也将对中国本身的货币政策构成压制。

“紧定增”之政策在市场预期之中,但定增解禁堰塞湖依然庞大。“紧定增,松首发”的政策是证监会从去年年底定下的政策基调,也是维护市场正常运行的必要政策保障。首先,加强直接融资、加快IPO是既定政策方针。其次,从市场的资金承受力来看,要放松IPO也必须收紧定增。最后,过去四年间的再融资大爆发,客观上也给A股积累了大量定增解禁到期的未售股份。仅仅在2016-2017年,A股定增解禁金额总量预计超过2万亿。这些潜在抛售量都在成为市场上行途中的压力。

外围市场的潜在风险。当前美股正在不断创新高,但潜在风险却也在不断积累。第一,美股当前的上涨更多地是估值提升而非盈利驱动。在2016年中,道琼斯指数的市盈率只有18倍左右,但当前的市盈率达到了22倍。在此期间,道琼斯指数从17100点上涨到了20600点,指数涨幅与市盈率涨幅基本同步。第二,美联储加息将对美股构成抛售压力。量化宽松时期回购的股份将在加息周期中面临抛售压力。

投资策略:当前涨价依然从上游向下游蔓延,可以布局下游公用事业类板块。建议在市场回调时布局电力、水利等行业个股。可关注:1、电力板块,如浙能电力(600023)、华电国际(600027)、福能股份(600483)、京能电力(600578)、国投电力(600886)等;2、水利板块,如中山公用(000685)、首创股份(600008)、洪城水业(600461)、大众公用(600635)。

风险提示:下游涨价预期未实现。