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海利尔:农药行业景气回升,公司一体化产业链优势显著

2017-02-17 00:00:00 作者:罗婷 来源:中信建投证券
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海外农化巨头补库存开启,农药行业整体复苏。

2016年下半年开始,农药产品价格普遍上涨,农药行业整体景气回升:1)自2014年开始,农药价格下降,海外各农化巨头开启去库存,截止到2016年年中,大部分产品去库存化结束,止跌反弹明显,海外农化巨头普遍迎来补库存周期;对应的农药出口方面,截至到2016年8月份,除草剂、杀虫剂、杀菌剂累计出口同比均出现两位数的增长幅度,其中2016年1-8月份除草剂累计同比增速13.48%,杀虫剂累计同比增速23.17%,杀菌剂累计同比增速11.43%。2)2015年最严环保法实施,2016年中央环保督察组先后组织两批环保督查,在环保趋严下,小产能企业开工骤降,行业开工率偏低,到2016年下半年企业库存普遍处于低位;3)OPEC减产协议,以及OPEC与非OPEC减产协议达成,原油价格上涨下,农药基础原材料和中间体价格上涨。

农药中间体、原药、制剂一体化产业链完备,优势明显

公司在农药中间体、农药原药和农药制剂构成了完整的农药产业链,拥有2500吨二氯、2500吨吡虫啉、1200吨啶虫脒原药原药产能。

原药领域:2016年下半年原药价格普遍上涨,其中吡虫啉当前报价15万/吨(2016年初报价约9.5万/吨),啶虫脒当前报价14万/吨(2016年初报价9万/吨左右),多因素驱动下价格较2016年低位上涨50%以上:1)原料端2-氯-5-氯甲基吡啶环保压力最大,供应持续紧张,原料价格上涨;2)环保督查影响下,吡虫啉厂家停产较多,麒麟农化、江苏康鹏等停产检修,市场供应紧张;3)农业部近期发布预警提示,今年我国农作物病虫害呈重发趋势,2017年需求有望稳中有升,同时外贸增加。公司二氯基本不对外销售,主要用于内部吡虫啉和啶虫脒生产,可以有效提升两者的毛利率,原药和中间体业务毛利率超过38%。公司在努力提高产品质量的同时,一直致力于积极寻求低能耗、三废少、技术含量高、产品附加值高的项目,以满足跨越式的发展要求:在现有第一代烟碱类产品吡虫啉与啶虫脒原药的基础上,拟研制开发第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺,达到年产3500吨规模。同时为调整产品结构,增强企业核心竞争力,拟开发新型杀菌剂嘧菌酯与吡唑醚菌酯并分别达到年产1000吨规模。

子公司山东海利尔历经近两个月的检修,集团投资大量资金用于扩产、环保升级、环境改善、安全度提高,使公司在安全环保方面得到极大的改善,有效应对当前日益严格的环保态势。

制剂方面:公司涵盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂三大业务,合计产能达到13500吨,杀虫剂部分用自产吡虫啉和啶虫脒,2016年上半年制剂综合毛利率在36%以上,与行业制剂龙头诺普信毛利率由2013年的相差9个百分点到现在的持平,毛利率增长十分迅速。公司生产的吡虫啉系列农药制剂市场占有率位居前列。公司还积极布局海外市场并取得初步成果。公司已取得澳大利亚、泰国、玻利维亚等30个国家200多个产品的支持登记,正在哥伦比亚、多米尼加、科特迪瓦、乌克兰等30多个国家进行支持登记和巴西的自主登记。

募投资金向水性化发展,紧握环保和未来发展脉搏

随着环保意识和环保标准的不断提高,今年来,国家加强了对高效、低毒、环境友好型农药的支持力度,逐步限制和取消高毒农药产品,环保型制剂的市场空间不断扩展,农药行业向低毒、环保方向发展成为必然趋势,公司紧握环保和未来发展大脉搏,募投项目向水性化发展,具备高效、低毒、环境友好:募投项目依次为年产8000吨水性化制剂项目、年产7000 吨水性化制剂项目、年产50000 吨水溶性肥料生产项目,提升公司在水性化农药制剂的产能、优化公司农药产品结构,以及增加更为环保、更为符合农业发展趋势的水溶性肥料产品。随着募集资金投资项目的实施和投产,将有效提高公司的市场份额、盈利能力和利润水平。预计未来几年,公司财务状况、盈利能力将持续得到改善,有利于增强公司综合竞争实力,提升公司在行业中的市场地位和影响力。

预计公司2016-2018年EPS分别为1.26、2.24、2.29元,首次评级,给予买入评级。





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