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信用债投资中的行业配置:行业超额利差数据库&观点

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上周信用债市场情绪继续得到缓解,市场成交继续改善,主要表现在信用利差和中债利差出现收窄,但是各行业利差变化不大。临近春节,一级市场发行继续减少。从行业利差来看,上周AAA评级和AA评级利差分别上行1BP和2BP。AA+评级出现下行,下行2BP。行业利差上行主要原因是信用利差下行幅度小于中债利差下行幅度。高评级优质个券仍有配置价值。

从信用利差来看,各评级均出现一定幅度下行,AAA评级、AA+评级和AA评级分别下行5BP、7BP和6BP。从中债利差(中票曲线减国债曲线)来看,各评级也均出现一定幅度下行,AAA评级、AA+评级和AA评级分别下行6BP、6BP和9BP。相比上周,各利差下行动能有所减弱。在央行的维稳下,流动性冲击对信用债市场冲击大幅缓和,机构开始进入市场,最先有所反应的便是高等的优质发行人发行的信用债。

行业利差出现上行的行业和评级有商贸零售AA评级,建筑装饰AA评级,通信AAA评级和AA评级,食品饮料AA评级,公用事业AA评级,有色金属AAA评级、AA+评级和AA评级,交通运输AAA评级和AA评级,钢铁AA评级,采掘AA+评级和AA评级,汽车AAA评级和AA评级,国防军工AAA评级,机械设备AAA评级和AA评级,化工AA评级,建筑材料AAA评级和AA+评级,休闲服务AAA评级和AA+评级,电气设备AA评级,房地产AAA评级,传媒AAA评级,电子AA评级,非银金融AA评级,农林牧渔AA评级,家用电器AAA评级,纺织服装AA评级,计算机AAA评级,医药生物AA+评级和AA评级。

产能过剩行业来看,煤炭开采整体有较小幅度上行,AAA评级、AA+评级和AA评级分别上行1BP、2BP和7BP。钢铁变化相对较小,钢铁AA评级上行5BP。目前市场对煤炭和钢铁等行业供给侧改革带来的行业复苏有一致性预期,利差也基本保持在较为稳定的水平。但是在整体市场出现调整的时候,这些行业调整幅度要大于其他行业。

从企业性质来看,中央国企变化不大,地方国有企业AA+出现下行,下行3BP。AAA评级和AA评级行业利差分别上行2BP和3BP。民营企业AAA评级和AA评级分别上行5BP和2BP,AA+评级不变。城投债变化不一。AAA评级变化不大,AA+评级下行3BP,AA评级上行2BP。





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