2017年交通运输行业投资策略:守正待时等风来,直挂云帆济沧海

报告摘要:

快递行业2017年依然值得期待。2016年的快递行业是交通运输板块最具投资价值的子行业,且未来2-3年仍然十分具有吸引力。我们判断该行业在电商、快递小件化、非电商的快递需求如国际业务、微商等因素驱动下将继续高增长,年复合增速超过30%。目前快递行业竞争格局稳定,行业逻辑依然是“增量发展”而不是“存量博弈”,未来2-3年行业空间足够支撑快递公司业绩高增长。预计行业价格战将告一段落,平均单票收入触底回升,另外再叠加企业通过信息化和自动化不断降本增效,我们认为快递板块上市公司的盈利水平将不断增强,2017年快递行业仍然极具投资价值。

干散货航运将进入弱复苏阶段。BDI指数曾在2016年2月跌出291点的历史新低,但2017年大概率不会再出现这种极端情况。本轮由海岬型船运价指数BCI 拉动的BDI指数的大幅上涨,不是“韩进破产”的事件驱动,也不是投机性交易行为,而是基本面改善的逻辑。从铁矿石进口量、铁路货运周转量和电厂发电量等指标均可看出,是经济基本面和大宗商品市场的回暖推动了这次干散货航运市场运价的上涨。我们预计随着供给的持续萎缩和需求的边际改善, 干散货航运市场2017年的运价水平将高于2016年,且超预期的反转可能会给BDI指数带来很大的向上弹性。

基础设施在黑天鹅时代的防守价值凸显。2016年全球市场十分动荡,意外频发,基础设施板块的高速公路和机场由于其业绩稳健、现金流充沛的特征逐渐被市场重视,其绝佳的防守配置价值凸显。高速公路板块在2016年“治超” 的一声令下,货车车流量增速飙升,且2017年有望延续这一趋势;叠加17年《收费公路管理条例》出台的预期升温,我们依然看好此板块的投资价值。而机场板块由于具有低估值的特征和起降费价格改革的预期,也值得投资者的持续关注。

航空业供需基本面的好转仍需等待。2016年国际航线需求持续回落,在供给增速较快的情况下航空公司实行“以价补量”的策略保障客座率,致使国际航线盈利水平大幅下降。根据我们的测算,未来2-3年行业供给增速依然较快, 而需求方面则看不到好转的迹象。我们认为2017年行业的票价水平压力依然不小,基本面情况并不乐观,仍需投资者耐心等待。

投资建议:

重点关注投资标的:

中通快递(ZTO):成本控制突出,受益于行业高速增长

中外运航运(0368.HK):干散货航运市场供需情况边际改善

江苏宁沪高速公路(0177.HK):低估值,高股息,路产优质,运营管理优秀

深圳高速公路股份(0548.HK):主业稳健,现金充沛,开启多元化转型

中国民航信息网络(0696.HK):民航领域垄断地位,受益于航空出行需求增长

风险提示:1.经济增长不及预期;2.政策推进速度放缓;3.人民币汇率和油价大幅变动。