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东睦股份:管理层对接大股东股权转让完成,估值有望提升,维持买入评级

来源:申万宏源 作者:徐若旭 2017-01-10 00:00:00
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大股东转让价格15.42元/股,管理层股权质押认购私募产品接下转让股权。在此轮股权转让公告中,公司明确提及转让价格15.42元/股(不低于协议签署日17.13元/股的价格的90%),共转让5.24%股权,价值3.44亿人民币。公告里同时提及此次股权转让将累计分批7次付款(分期付款),分别自协议签署日起15日、30日、12个月、15个月、18个月支付转让款7939、7000、4000、4000、4704万元,另有尾款6743.52万元在2020年12月31日前付清。其中公司为了支付首期7939万元,由公司全体高管各自出资认购了旭弘铭远一号私募证券投资基金,资金来源基本来自于宁波金广投资(上市公司原二股东,管理层集体控股公司)持有的东睦股份800万股的质押(已累计质押了无限售条件流通股4024万股中的3520万股)。

短期提升估值,定增价格成为安全边际之一。大股东股权转让给上市公司管理层事宜完成,目前管理层将以17%左右的股权(含各类股权激励)成为上市公司新一任的大股东,市场长期预期的管理层MBO完成,上市公司未来的利益与管理层彻底绑定!这将有助于市场对上市公司内生增长和外延并购预期的加强,从而提振上市公司短期估值,我们认为参考2017年预计的2.3亿净利润,目前动态PE约31X,此次估值提升预计能够提振股价20%左右。此外,上市公司于2016年12月刚刚完成了新一轮增发,价格大约位17.35元/股,也是公司短期的股价安全边际之一。

长期看公司必将往更高精尖零部件生产领域切入,打开长期成长空间!即使是在业绩自身增速不理想的2016年,我们发现上市公司的毛利率水平仍然在提高,凸显公司在粉末冶金生产领域过人的由技术、成本、先发优势所带来的综合实力。我们认为长期来看,出于对管理层执政能力和经营能力的认可,东睦股份已经具备了成为全球一流零部件供货商的基础,未来通过自主技术研发和跨国整合兼并,公司有希望成为汽车零部件加工细分领域的全球龙头,对接更多整车厂商的国际化业务,这将赋予上市公司极大的成长空间,也是公司在短期估值提升到位之后,未来长期能够持续实现市值增长的关键l下调盈利预测,维持买入评级!考虑到公司2016年实际博格华纳的订单有所波动且原材料成本大幅上升,我们下调2016-2018年净利润分别至1.8/2.66/3.54亿元(原16-18年净利润分别为2.04/2.9/3.97元),对应2016-2018年EPS分别为0.42/0.63/0.83元,对应目前股价的2017年PE为27X,考虑公司未来增长潜力巨大,维持买入评级!





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