有色金属行业研究周报:黄金进入战略配置期

投资建议

金属价格回调结束,黄金进入战略配置期,继续看好锌短缺发酵和锌价上涨。推荐标的:山东黄金、驰宏锌锗、中金岭南。

行业点评

宏观因素:离岸人民币一度贬值至6.9868,创年内贬值之最。国际方面:1)市场预期明年美国加息三次:从联邦基金期货蕴含的加息概率看,明年2月加息概率维持在4%,3月加息概率维持在24.4%。2)主要经济体名义利率继续回落:美国10年期国债收益率、欧元区10年期公债收益率从2.55%、0.2848%下跌至2.45%、0.256%,日本10年期国债利率从0.051%小幅上升至0.056%、 n 贵金属:金价触底,进入战略配置期。本周伦敦金价上涨1.62%。美国名义利率上行过快,未来实际利率收窄概率较大,利于金价反弹。推荐山东黄金。公司黄金储量已超710吨,2016H1矿产金产量14.2吨,2017年矿产金产量有望超过30吨。预计公司2016-2018年EPS为0.9/1.1/1.2,对应PE为41、33、30倍,给予买入评级

锌:锌价回调后,在21000元/吨附近企稳。本周锌锭上海现货价格下跌1.5%至21075元/吨。我们持续监控锌矿加工费的变化来观测其短缺的程度,国内50品位锌精矿到厂加工费南方地区已经跌至3600元/金属吨,进口锌精矿加工费成交在35美元/干吨,均与上周持平,加工费企稳,主要是锌价大跌后冶炼厂的挺价行为。近期锌价已回调结束,价格在21000元/吨附近企稳,在基本面利多的背景下,我们仍然看涨锌价。板块中持续推荐资源禀赋高的企业,推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南。

铜:电网订单交付结束,春节附近铜线消费受抑制。本周铜上海现货价格上涨0.8%至44975元/吨。我们持续监控铜加工厂的开工率来观测行业的消费,SMM调研电线电缆企业开工率数据显示,12月开工率为78%,同比减少2.7个百分点,环比减少10个百分点,国网和南网订单交付结束是主要原因,预计2017年1月开工率将继续下滑至71.8%,环比下滑6.2个百分点,春节放假是主要原因。后市铜价在再通胀预期上行背景下继续上涨,推荐标的:江西铜业、云南铜业。

钴:钴价短期上涨或接近尾声。过去两周,百川钴价格上涨至27.5(+0.8)万/吨,MB低等级钴价格上涨至14.25(+0)-14.95(+0)美元/磅,MB高等级钴价格上涨至14.4(+0)-15(+0)美元/磅。钴价的快速上涨主要是因为产业链提前备货和惜售行为。国外电子产品的销售旺季(Q4)已过,国内电子产品也将在春节后步入消费淡季。我们认为,1月份钴价或面临阶段性高点,维持17年钴目标价至34万元/吨。板块方面,补贴细则于16年12月31日正式落地,与此前网传版本一致,主流预期17年新能源车销量在73-77万辆。关注标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

铝:电解铝每吨亏损495元/吨与上周持平。本周上海铝锭现货价格下跌0.7%至12880元/吨。电解铝主要生产成本是氧化铝和电力(80%火电),占总成本约70%。本周国产氧化铝3000元/吨,与上周持平;秦皇岛5500大卡动力煤价格495元/吨,与上周持平;据此计算国内电解铝每吨亏损495元/吨,与上周持平。原料持续走高,板块中氧化铝自给率高的企业受益最多。关注标的:中国铝业、云铝股份。