策略研究:高风险偏好资金随风起

交易动态:上周全市场活跃度延续近期火热之势,全A周内日均换手率为2.72%,连续第三周上升,且连续第五周保持在2%的水平线之上。融资交易活跃度层面,上周融资交易换手率34.22%,环比上升2.49%,自中秋节后该指标连续大幅反弹,客观反映了当前高风险偏好资金活跃度,与近期行情走法表现一致;普通交易换手率与信用交易换手率变化方向一致;融资融券余额比值为213倍,绝对值处于年内低点附近,年初以来该指标下降的趋势并未改变。

交易者:上周A股市场新增投资者数量为40.18万户,环比多增0.7万户,近几周新开户数据依然维持单周40万户的水平投资者交易活跃度方面,期末持仓账户总数为5027.12万户,持仓账户占比为0.43,持续年内慢速下降态势;上周活跃账户占比为0.36,环比增加0.0011,绝对水平在年内处于上游,当前交易处于年内最活跃阶段。

资金边际:上周共发行新股6个,募集资金36.82亿元。个人投资者仓位我们估算上周个人投资者仓位净变动为+884亿元,意味着机构筹码有884亿筹码从机构流向个人;信用账户“担保品头寸变动+两融了结头寸净收益”部分净变动+165亿元;一级半市场上周无动作;二级市场交易合计净减持38.84亿元;股票型ETF净申购额为-7.78亿份,连续第八周被净赎回;新发基金潜在配置股票金额总计14.56亿元,其中股票型基金贡献1.9亿元,混合型基金贡献12.66亿元;上周股票型基金仓位估算数为81.77%,混合型基金仓位估算数为49.66%。从整体仓位的变动看,近几周虽然大盘行情不错,但公募基金仓位并未随之上升,一方面是存在着主动性降仓的可能,另一方面意味着多数基金并未从这波权重起舞的行情中收益。

后市研判:12月时常暴涨,但资金面须臾冬至。有效市场理论的信徒,是不应该相信所谓日历效应的。但当某一现象经常出现,并且在一定程度上得到基本面的解释时,就应当引起操作层面的重视,比如容易暴涨的12月。我们观察2006-2015这10年上证综指的月度表现,12月份60%的上涨概率并不出众,2.6%的涨幅中值也只是位居中游,但6.2%的平均涨幅却高居榜首。

对于市场整体,我们维持中期策略报告以来的观点,保持乐观,估值合理区间下的业绩回升是主要逻辑。风险方面,主要是解禁高峰和联储加息,特别是12月中下旬解禁股纷至沓来,资金面容易出现东边冷西边热的极端分化。同时,考虑到市场对业绩回升已经反应得相对充分,同时无风险收益率稳中有升,目前尚不具备趋势性行情的条件,遇到暴涨需结合具体原因具体分析,不宜过度乐观。中期配置上,考虑到险资的风险偏好,建议增加对大消费、大金融等蓝筹板块的配置权重。主题方面,考虑到中央经济工作会议的到来,建议关注环保、京津冀、债转股、国企改革、健康中国、军民融合等相关领域的投资机会。