制冷空调设备行业2016年日常报告:生鲜电商、监管升级+政策加码推动冷链物流实现超预期发展

投资建议

行业策略:近年冷链物流行业持续稳定发展,但目前我国冷链物流行业仍处于初级阶段,发展空间很大。城镇化的趋势是冷链物流行业长期增长的驱动力,监管升级、政策持续加码和生鲜电商的大幅扩张是推动行业发展提速的催化剂。我们认为,冷链物流加速发展将带动制冷设备的需求崛起,重点关注冷链宅配、冷链自提柜和冷藏运输车的加速发展,以及冷库更新改造的进程加快。

推荐组合:按照制冷设备的产业链,在压缩机方面,我们重点推荐汉钟精机和雪人股份,汉钟精机制冷压缩机保持国内市占率第一,雪人股份收购瑞典OPCON核心子公司掌握螺杆压缩机技术;在冷库方面,我们重点推荐冷库“双雄”大冷股份和烟台冰轮;同时我们建议关注四方冷链,是国内最大的冷链集装箱供应商。

行业观点

近年来冷链行业稳定发展,发展空间仍极其广阔:截至2015年底,我国冷库储存容量已达1.07亿立方米,近三年同比增速保持在10%-15%之间,增长速度稳定。同很多发达国家相比,我国冷链行业的发展仍处于初级阶段,这表现在我国冷藏运输率较低、食品腐损率高和冷链基础设施不完善等方面。2015年我国果蔬、肉类、水产品冷藏运输率分别为30%,50%和65%左右,而发达国家达到了易腐食品的冷藏运输率已超过90%;腐损率为15%,8%和10%左右,相比发达国家5%水平仍较高,我国冷链行业未来发展空间广阔。

城镇化是冷链行业长期增长的驱动力。城镇化进程提高城市人口比例,带动易腐蚀食品消费量的持续增加,人们对食品的高质量要求致使冷链开始大规模的应用在食品输送上,带动冷链设备的需求持续增加,城镇化成为冷链行业增长的长期驱动因素。

三大催化剂助推冷链物流发展提速:食品安全法的修改以及医疗器械冷链(运输、贮存)管理指南的出台预示着食品药品的安全监管逐步趋严,倒逼食品药品冷链设备加速布局;2016年以来鼓励和推进冷链物流发展相关政策继续出台,且政策力度持续加大,给行业发展提供优裕环境;虽然生鲜电商目前存在大面积亏损现象,但资本仍然热衷于对生鲜电商大力投资,同时越来越多巨头公司开始布局生鲜电商产业,资金的投入可带动冷链设备需求崛起,三大催化剂可推进冷链物流行业发展提速。

重点关注冷链运输配送环节设备需求以及冷库更新改造需求。制冷压缩机是冷链的核心装备,应用于冷链物流的各个环节,我们认为大型冷库发展空间有限,但可重点关注冷库的更新改造需求崛起,目前国内大部分存量冷库控温效果差、安全问题较多,随着厂家对冷链运输质量要求的提高,未来新技术的冷库改造将具有极大的市场空间;分布式仓储的发展带动中小型冷库的需求增长,其中冷链自提柜有望解决“最后一公里”痛点,或成未来发展趋势;同时我们认为负责运输的冷藏运输车和终端配送车的需求有较大发展。

风险提示

生鲜电商投入发展不及预期的风险;监管政策效果不及预期的风险。