烟台冰轮:冷链设备国企龙头,受益冷链、轨交、核电、节能环保

低温:制冷设备服务:受益冷链物流大发展、生鲜电商快速崛起。

公司制冷设备与服务中,商业占比80%,工业制冷占比20%。冷链物流直接关系到食品、药物的安全与品质,公司将长期受益于冷链的大发展。

短期来看,生鲜电商市场2015 年交易规模达343 亿人民币,增速87%,将直接刺激冷链设备与服务的需求。公司制冷设备与服务一季度触底后,二季度订单同比增长超50%。公司氦气压缩机组样机通过验收,氦气压缩机是大型超低温制冷设备核心装置,被誉为压缩机行业“皇冠上的明珠”。

中温:中央空调:产品特征匹配特殊市场,受益地铁、核电发展。

公司收购冰轮香港,冰轮香港2015-2017 年承诺业绩分别为6458 万、8291 万、10096 万元,2015 年净利6688 万元,2016 年预计净利9000 万元。其子公司顿汉布什是迄今为止唯一一家采用全封闭螺杆技术的厂家。

该技术产品单位体积的效率高,可靠性高,噪音低,在地铁,核电等空调市场占据优势地位,且向医院、数据中心等拓展。未来将受益地铁、核电。

高温:节能环保板块:华源泰盟与清达环保将产生协同效应。

公司先后收购华源泰盟60%股权,青达环保19.6%股权。华源泰盟2015年收入规模为4.2 亿元,净利4137 万元;今年预计收入5 亿元。青达环保承诺2016-2018 年净利不低于3500 万元、4000 万元、4500 万元,今年预计超额完成承诺。华源泰盟主营工业余热利用以及城市集中供热领域;清达环保主导产品为锅炉余热利用节能除尘系统、锅炉输渣系统等配套设备系列产品。两者之间技术、信息的交流协同,将助推公司实现“气温控制领域国际一流系统解决方案服务商”战略目标。

节能环保、超低温开启新增长,受益国企改革;维持“推荐”。

公司为制冷设备龙头,小市值、低估值,地方国企标的。公司冷链设备与中央空调板块将持续稳定增长,节能环保与超低温技术未来有望开启新增长。预计2016-2018 年扣非业绩复合增长率超过30%,EPS 分别为0.57/0.52/0.67 元。维持“推荐”。

风险提示:冷链物流发展放缓;轨交核电、节能环保发展低于预期。