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雏鹰农牧:生猪销量稳步增长,多元布局亮点多

来源:申万宏源 作者:赵金厚,宫衍海 2016-06-08 00:00:00
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投资要点:

公司公布5月销售简报:5月份公司销售生猪19.40万头,月环比上升20.80%,实现销售收入3.64亿元,月环比增长17.80%。其中,仔猪销售量为9.37万头,月环比上升60.44%,销售均价46.89元/公斤,月环比增长13.65%,实现销售收入1.16亿元;商品肉猪销售量为9.39万头,月环比增加1.84%,肉猪销售均价20.64元/公斤,月环比上涨4.51%,实现销售收入2.35亿元。公司1-5月份累计销售生猪82.33万头,实现销售收入14.36亿元。

端午消费高峰渐进,猪价维持高位:2016年6月5日全国外三元生猪均价21.28元/公斤,较29日上涨0.09元/公斤;仔猪均价为52.69元/公斤,较29日上涨0.1元/公斤。我们预计5-8月猪价仍将呈现高位震荡并小幅走高的趋势,预计高点在23元/公斤附近(有可能超预期)。同时,11个以上的省份或大幅新增禁养县,去供给有望回头再来,成为生猪价格再度超预期的催化因素。

新雏鹰模式启航,出栏增速加快,且成本下降50-80元/头。公司正对原有“雏鹰模式”进行优化升级,由合作方负责养殖场建设、设备投资、外部协调及日常维护、维修、粪污处理等,公司负责养殖场的土地租赁、合规性手续办理,农户主要负责单个猪舍的精细化管理,养殖过程中仍采用“六统一”的方式由公司统一管理。公司在新建养殖项目中已逐步推进新模式,同时将原有猪舍及附属设施按照新模式的合作方式,将所有权有条件转让给相关的合作方,最终实现公司轻资产发展。该模式可以使公司减少固定资产投入,养殖板块管理费用明显下降,使公司逐步回归轻资产模式运营,也可有效降低公司财务费用,提升公司的养殖效率,降低公司综合养殖成本。预计平均每头成本可下降50-80元(部分地区100元)。

转型互补:牵手沙县小吃,有望开展多层面合作:公司已与沙县小吃集团有限公司签订战略合作协议,未来双方将在原料供应、产品研发、基地建设、共享市场渠道资源以及互联网平台等领域展开合作。此外,公司未来将与沙县小吃共建中央厨房,中央厨房的建立,一方面实现了沙县小吃所有门店的直供直采,而雏鹰农牧成为了原料供应商,另一方面可以通过电商等模式对外(其他餐饮企业)进行供应,且中央厨房生产的加工产品、半成品还能通过雏牧香的网点进行合作销售。如果运营成功,未来中央厨房平台有望独立上市。

未来可能成立广告公司,对沙县小吃门店进行信息化改造,由于沙县小吃门店数量庞大,客流量充足,引进用平板电脑点餐、店面电视广告投放等方式将成为新的盈利变现点,雏鹰农牧有望用微客得平台对广告业务进行合作。

投资建议:维持“增持”评级。生猪养殖高景气持续,公司生猪养殖业务将兑现丰厚业绩。公司正在积极与沙县小吃进行多层面合作,进行中央厨房布局,为涉足下游终端提升产品利润率和盈利稳定性迈出很好的一步。同时,子公司微客得后续将在电竞方面进一步投资,有望成为市值新亮点。公司的多元布局,将在未来呈现持续性的看点,在生猪养殖高景气持续之下, 公司将享受估值业绩双提升。我们预计公司16-18年净利润分别为11.5/14.5/17.3亿元(盈利预测未调整),每股收益1.10/1.39/1.66元,对应16-17年市盈率18/14倍,有安全边际的同时,维持“增持”评级。





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