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中航动力:航空发动机龙头,静待重大专项落地

2015-10-30 00:00:00 作者:赵隆隆 来源:申万宏源

事件:中航动力发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入139.04亿元,同比减少12.63%,实现归属上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长10.84%。报告期营业收入有所下滑主要是因为现代服务业、非航空产品及外贸出口收入减少。

航空发动机相关资产有望实现“飞发分离”。公司10月13日晚公告中航工业正在制定下属航空发动机相关业务的重组整合方案,涉及公司实际控制人发生变更,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,上述事项近期不会涉及公司重大资产重组相关事项。我们认为这意味着中航工业航空发动机相关资产将大概率实现“飞发分离”,航空发动机相关企(事)业单位通过重组整合将成立单独的发动机公司。今年航空发动机、燃气轮机重大专项首次列入政府工作报告,预计年内有望实现突破。

航空发动机、燃气轮机重大专项或将带来千亿规模投入。航空发动机是现代工业领域唯一要同时解决超高速、超高压、超高温三大技术难题的制造品,被喻为高端制造业领域“皇冠上的明珠”。我国航空发动机产业投资严重不足,美国从20世纪60年代开始,由军方和政府相继实施了十几个航空动力研究计划。有数据显示,美国过去50年中,在航空发动机领域的累计投入达到1000亿美元,而中国累计投入总额还达不到美国单家企业的投入水平。重大专项的出台、体制改革到位,未来中国航空发动机将真正进入产业化运营的阶段。从需求端来看,我们预计未来20年中国航空发动机及其衍生产品需求量将超过2000亿美金,年均复合增长率达到20%以上。国内需求的高速增长为公司提供未来业绩保障。

军品需求进入高增长期。以太行为代表的三代战机发动机于2005年设计定型,经历数年的实验和改进之后,我们认为逐渐达到批量生产的阶段。公司将分享三代战机更新带来的爆发式增长的机会。同时公司也是中国四代机、大型运输机、直升机、无人机发动机的研发制造基地,产品储备完善,业绩增长具有持续性。

我国航空发动机整机制造唯一平台。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,维持2015、2016、2017年EPS 分别为0.65元、0.78元、0.94元,维持增持评级。





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