天赐材料2015年三季报点评:电解液继续大幅增长

事件:10月26日天赐材料发布2015年三季报,公司前三季度实现营业收入6.45亿元,同比增长25.46%;实现归属上市公司股东净利润5018.3万元,同比下降0.65%,扣非后净利润5237.4万元,同比增长18.43%,基本每股收益0.42元。公司预计2015年实现归属净利润增长15%-40%。

点评:

全年业绩预告超预期。公司三季度单季收入2.77亿元,同比增长39.14%,体现了电解液旺盛的需求,收入呈现逐季加快的态势,同比增速大超2季度20个百分点。扣非后净利润2058.5万元,同比增长2.15%。净利增长低于收入增长主要因三季度计提坏账损失519万元所致。

新能源汽车带动电解液旺盛需求,收入大幅增长。三季度国内新能源汽车继续高歌猛进,产量同比增长268%,在此带动下动力电池表现亮眼,根据高工锂电统计,三季度动力电池产量为425万KWh,同比增长238%,整体锂电池电芯产量为1166.3万KWh,同比增长56%。公司作为动力电池电解液弹性最大的标的,最受益于动力电池放量,因此收入端表现明显。由于六氟磷酸锂价格年内已经涨幅20%左右,当前六氟磷酸锂产能较为紧张,基于对六氟磷酸锂产能的判断,电解液价格未来几年下跌的空间有限。公司业绩高增长期已经开始。

围绕电解液形成核心竞争力,形成辐射全国的四大动力电池电解液基地。公司专注于电解液开发,在产业链环节多方布局,本次公司公告1000万增资张家港吉慕特化工科技公持股51.22%,将获得电解液阻燃剂领域的领先技术,同时拓展六氟磷酸锂下游应用。我们可以看到公司已经围绕电解液,形成了一条六氟磷酸锂-添加剂-溶剂-电解液较为完整的产业链。在产能布局上,公司也形成了本部(覆盖华南)、九江(覆盖华东)、天津(覆盖华北)、宁德(ATL)四大基地。随着产能的逐步释放,公司在动力电池电解液领域的领先地位已经愈加明显。

维持“推荐”评级。公司电解液业务发展超出预期,上调公司2015~2017年每股收益预测至0.64元、0.98元、1.31元,市盈率分别为71倍、46倍、35倍,公司长期发展战略清晰,在动力电池领域客户优质,将大幅受益新能源汽车推广,16年大幅增长明确,维持“推荐”。

风险因素:(1)竞争激烈致电解液价格继续大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)六氟磷酸锂产能不足。