商贸零售行业周报:终端消费呈底部企稳趋势,坚持基本面+主题选股

平安零售指数上涨0.60个基点,跑赢沪深300指数1.20个基点。上周,我们构建的平安零售指数(含71个样本)上涨0.60个基点,同期上证指数下跌0.18个基点,沪深300指数下跌0.59个基点。仍细分行业走势来看,本期平安百货指数(含42个样本公司)上涨0.38个基点,平安超市指数(含8个样本公司)上涨0.90个基点,平安专业市场指数(含6个样本公司)下跌0.52个基点,平安专业专卖店指数(含15个样本公司)上涨1.38个基点。

平安零售板块动态估值30.7X,相对沪深300溢价率176.8%。截至2015年9月25日,平安零售板块动态估值30.7X,相对沪深300估值溢价率为176.8%,较上期末上升3.1个百分点。其中:1)平安百货板块动态估值22.8X,相对沪深300估值溢价率为105.6%,较上期末上升1.9个百分点;2)平安超市板块动态估值38.9X,相对沪深300估值溢价率为250.7%,较上期末上升4.8个百分点。71家样本公司中29家上涨,16家停牌,26家下跌。被保险资金举牌并开展跨境电商业务的南宁百货、大股东全额参与定增的爱迪尔、公告入驻阿里“喵街”的首商股份涨幅居前,前期累积了一定涨幅的农产品、爱施德表现较为疲弱。

终端消费短期有企稳趋势,长期没必要太悲观。8月份零售数据略有回暖,主要是黄金珠宝拉动,结合最近几个季度重点企业收入及同店数据,消费终端有底部企稳趋势,但仍需持续观察。中长期看,没必要对零售板块太悲观:电商增速进入平台期,跨境电商主要影响母婴、食品、化妆品等标准化高的品类,核心百货品类珠宝、化妆品略有回暖,男女装仍在底部,零售企业也在品牌组合调整和O2O拉动客流方面积极探索,对客流/收入有正面帮助。

建议参与基本面夯实、有主题弹性的个股。百货企业物业价值丰厚、估值仍处于历史底部,对于偏价值的长期资金具备配置价值(如保险资金频繁举牌),但对于机构来说10%以内的净利润增速仍基本面选股角度缺乏吸引力。我们维持对行业中性的观点,建议适当进取一些,参与一些基本面夯实、有主题概念行情的个股。中高端消费长期景气,黄金珠宝消费下半年呈回升趋势,推荐老凢祥、爱迪尔、东方金钰;国企改革和迪斯尼概念推荐农产品、豫园商城、合肥百货;此外,建议关注转型高端医院产业,与浙江省肿瘤签订合作协议共同推进医院筹建的百大集团。

风险提示:经济低迷;国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。