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深圳机场:A股策略研讨会2015快评

2015-09-23 00:00:00 作者:陈欣 来源:瑞银证券
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高峰小时飞机起降或有25%上调空间

由于2015H1高峰小时起降上调至48架次,2015H1公司飞机起降、旅客量分别同比增长11%/13%。8月起至今年底,由于受到民航局处罚,不增加新时刻,我们预计2015下半年公司飞机起降及旅客量同比增速或低于上半年。我们预计,2016年春节起,高峰小时起降架次有望继续增加,现在的48架次较上限的60架次有25%的提升空间。

国际旅客量占比有望大幅提升

2015H1,国际航线旅客同比增长超40%,但在旅客量中占比仅5%;我们预计,随着国内低成本航空公司在深圳机场设立基地,拓展东南亚、台湾、日本和韩国航线,公司国际旅客量占比或将持续提升,2020年有望达到或超过10%,国际旅客量高增长对航空性收入、商业租赁及广告收入将有推动作用。

短期将无大的资本开支,ROE有望持续提升

我们预计:2015年公司航站楼产能利用率或达72%,产能富裕,2015H2-2018年将没有大的资本开支,公司ROE有望持续提升;2019年,公司或建造产能为1000万人次的卫星厅,资本开支约为20亿元;我们预计,2015年公司业绩有望同比增长44%,2016/17年业绩或保持较快增长(25%/17%)。

估值:目标价12元,维持“买入”评级

我们2015-2017年盈利预测0.18/0.23/0.27元。基于瑞银VCAM工具(WACC7.6%)通过现金流贴现法得出目标价12元,维持“买入”评级。





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