第一创业2015年第12期国债投标分析

摘要:

仍可适当加配长债。5月利率债收益率出现了非常大幅度的陡峭化,而6月第一周收益率出现则再度出现了小幅的平坦化下行趋势。以国开债为例,1、10年期的利差从5月末的144bp 缩小到6月首周周末的137bp。此前我们曾指出,5月收益率曲线出现大幅陡峭化的原因除了市场对地方存量债务置换仍存在担忧以外,更为重要的是对经济基本面好转及通胀预期的反应。而我们也提示了,由于当前货币政策的效果较差,而财政政策仍不太积极,因此基本面好转和通胀上升的预期将随着数据的公布被证伪,收益率曲线将沿着平坦化的路径变化。本周经济数据将陆续公布,货币政策再次宽松的时间窗口也到来,仍可适当增加长债配置。

预计一级市场仍将维持较好的表现。本周二公开市场央行继续维持零操作,而资金利率保持稳定,隔夜和7天回购利率仍稳定在1.0%和2.0%的位置上。上午的国开福娃债发行延续了周一农发债的较好表现。1、3、5、7、10年期品种的中标收益率分别为2.5827%、3.4507%、3.7475%、4.0332%、4.0176%,较上一周的发行结果中标收益率分别回落3bp、2bp、1bp、3bp、3bp。如我们所料,由于本周公布的经济数据将证伪此前经济基本面好转的预期,并且货币政策的宽松窗口再度开启,预计本周的一级市场将维持较好的表现。

预计本周三(6月10日)上午财政部将发行的2015年第12期国债的中标利率为2.82-2.86%(3年期),本次发行采用混合式招标,预计边际中标利率将高2-4bp。