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华新水泥:受益一带一路政策推进,关注环保、水泥互联网平台业务

2015-04-23 00:00:00 作者:王丝语 来源:申万宏源

“一带一路”战略,海外市场业绩稳增长。公司是水泥行业首批布局海外市场的龙头企业,率先分享“一带一路”沿线国家水泥高盈利。14 年塔吉克斯坦一期(3000T/D 产线)水泥净利率高达28%,较国内高出20%左右,公司海外市场业绩占比9.3%。从海外市场长远规划来看,公司在塔吉克斯坦两条 3000D/T 产线有望15、16 年陆续投产。另外,公司已完成海外十个国家项目初步研究,储备潜力项目4 个,未来有望加速拓展海外产线。14年全年塔吉克斯坦水泥产量约100 万吨,华新亚湾占比75%。目前全球人均水泥消费量约700 公斤,根据测算,塔吉克斯坦未来水泥增量有望达到460 万吨,市场空间达30-40亿元。此外,14 年公司控股股东豪瑞与拉法基集团宣布合并,利好区域行业整合,公司丰富的管理优势较四川双马更易获得合并后母公司支持。

环保业务发展前景巨大,公司先发优势显著。环保业务方面,华新主要从事生活垃圾、污泥和危废等固废处理。14 年公司环保业务收入1.2 亿元,处于微盈利状态,但公司环保先发优势明显。目前在建水泥窑生活处理垃圾产线7 条,投产15 条,共计22 条产线,年处理垃圾可达450 万吨,同比提升74%,在水泥窑垃圾处理领域拥有绝对龙头地位。目前我国生活垃圾3 亿吨,保守测算生活垃圾按照5%增速,预计至2020 年垃圾总数达8-9亿吨。目前水泥窑垃圾处置优势开始受到高层政府的重视,随着行业有关投资、价格、财税、金融等方面的政策具体出台落实,水泥窑垃圾处置占比将逐步提升,未来有望打造数百亿市场。

国内首家水泥互联网公司,14 年网上水泥销售突破3000 万吨。公司于14 年5 月推出行业首家电商平台“华新商城”,值得注意的是,14 年实现线下转线上水泥突破销量3000万吨,占总销量比例60%,较13 年试运行增长50%。和传统水泥销售模式相比,“华新商城”优势显著:1)降低渠道成本,公司依托渠道转型,可直接建立开发门店,提升对客户和品牌的控制力。2)降低中间商的费用支出,提高经营效率。3)抢占农村和二次装修市场,有望成为公司主业新增长点。我们预计14 年在线个人客户共计购买水泥约10 万吨,较13 年试运行期间大幅增长,在农村需求稳增长情况下,市场开拓空间可期。

“一带一路”受益标的+环保业务+水泥互联网,长期看好公司模式,我们维持公司15-17年EPS0.82 元/0.92 元/1.05 元。15 年两湖地区无新增产能,受地产影响湖北地区水泥价格较同期下滑40 元,水泥需求恢复较往年推迟,下半年受益基建放量价格有望反弹,考虑到公司海外项目投产时间暂不确定,我们预计15 年业绩与去年基本持平。我们维持公司15-17 年EPS0.82/0.92 元/1.05 元,维持“增持”评级。





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