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天康生物:增发过会,关注新品种疫苗销售和养殖业务弹性,目标价20.4-21.7元

来源:申万宏源 作者:宫衍海,赵金厚 2015-04-13 00:00:00
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资要点:

公司增发获得证监会核准通过。公司于 2015年 4月 9日收到中国证券监督管理委员会《关于核准新疆天康 畜牧生物技术股份有限公司吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司的批复》,核准新疆天康畜牧生物技术股份有限公司以9.57元/股的价格向大股东天康控股股东发行股份,新增 192,226,255股股份用于吸收合并天康控股(集团)有限公司。

本次收购之后公司实现集团整体上市,有两方面的影响:1)推动公司畜牧全产业链布局。本次收购完成后,公司业务将包括植物蛋白与油脂、饲料、兽用生物制品、农业融资担保、养殖、肉制品加工6大板块,涵盖整个畜禽养殖全产业链,成为新疆农牧第一股。2)实现高管持股,完善公司的激励机制。收购完成后,上市公司核心高管通过天邦投资持有上市公司股权,持股比例6.46%。至此,公司已成为第一家高管持股的新疆生产兵团国资委下属公司。结合目前已有的激励基金制度,我们认为,公司针对核心高管的激励机制已完全到位,将成为促进公司后期殷实发展的重要动力。

15年看点:1)疫苗方面,15年春防招标过半,公司主打口蹄疫产品招标苗销量稳中有升,市场苗方面,新品种(猪瘟E2、禽流感)有望在秋防前上市推动利润持续高增长;2)拟注入资产方面,猪价上涨预期增强,养殖景气度改善,加上公司扩大养殖规模,预计养殖板块量价齐升;3)棉籽蛋白再次计提减值准备后轻装上阵,不再出现巨亏。此外,机制理顺后,公司也将逐步推进布局在饲料、养殖等领域的外延式扩张。

维持“买入”评级:预计公司14-16年收入分别为41.13/46.17/51.85亿元,净利润分别为2.08/3.25/4.06亿元( 预测前预测一致) , 考虑增发摊薄后完全摊薄后EPS0.45/0.68/0.85元(与此前预期一致),市盈率37/25/19倍,维持买入评级。给予15年30-32X 市盈率,目标价格20.4-21.7元。





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