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沧州大化:尿素、TDI景气下滑带来盈利下降

2014-08-27 00:00:00 作者:张翔 来源:长江证券
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报告要点

事件描述

沧州大化发布2014年中报:2014年1-6月,公司实现营业收入17.17亿元,同比下降5.72%;实现归属于上市公司股东的净利润-4078万元;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-4082万元,对应每股收益-0.15元

事件评论

上半年,公司尿素、TDI两大业务均遇到行业景气度下滑,导致均价及盈利下降,尤其是二季度,尿素和TDI价格进一步下滑,直接带来二季度单季度亏损近7000万元。

尿素:尿素行业在上半年再次受到打击,受供需影响,价格持续下跌,前期价格最低跌至1350-1400元/吨,主要原因在于2013年全年有将近400万吨尿素产能投放,大幅冲击了原有市场,按照行业平均水平测算,上述尿素均价已到绝大部分企业亏损边缘;此外,公司天然气供应紧张也对生产经营产生一定影响,2014年1-6月,公司生产尿素21.44万吨,同比减少2.1万吨,主要是受天然气供应影响;此外天然气价格也存在一定幅度的上涨。行业与公司两方面因素带来公司上半年尿素盈利大幅下滑,上半年尿素毛利率降至-3.62%,在公司历史上出现少有的尿素毛利负值现象;近期尿素价格持续反弹,目前价格已回升至1650-1700元/吨左右,我们认为公司盈利下半年有望获得改善。

TDI业务盈利依然处于逐步回归阶段:TDI业务在上半年基本延续了2013年年底以来的态势,目前,市场价格集中在17500-18000元/吨附近。其中二季度均价较一季度进一步下跌近1000元/吨,带来公司上半年TDI毛利率下降至13.26%;公司目前TDI产能已达15万吨,权益产能13.5万吨,考虑到全行业基本无重大产能投放,预计下半年将处于盈利回升阶段,TDI业务给公司提供业绩高弹性,2014年TDI行情有望较2013年好转。

我们预测2014-2015年每股收益分别为0.22、0.53元;我们依然看好TDI业务2014年的表现,按照公司13.5万吨权益产能测算,TDI每上涨1000元,可增厚EPS0.34元,公司是TDI的上好标的,维持对公司的“推荐”评级。

风险因素:天然气价格上调、TDI盈利下滑。





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