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旗滨集团:产能稳定增长 跌价拖累业绩

来源:宏源证券 作者:王钦 顾益辉 2014-07-25 00:00:00
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上半年公司实现收入192,019万元,同比增长17.25%;实现归属于上市公司股东的净利润11,792万元,同比下降29.03%;EPS0.16元。

价格下行带来毛利率回落是盈利回落主因。2014年上半年公司实现玻璃销量同比增加15.3%。销量增速低于收入增速表明玻璃价格同比下行。2014年上半需求不足,产能整体供给过剩背景下,国内玻璃价格持续下行导致公司原片毛利率同比下降4.2%。此外上半年由于生产线搬迁影响导致管理费用同比大幅增加48%,也影响盈利。

周转率提升,负债率下行,财务依然稳健。应收账款周转率由去年同期的0.91升至1.29,表明在弱势环境下对议价能力仍有改善。公司资产负债率从62.7%下降到60.7%,定向增发完成后财务压力减缓。

展望2014年下半年,从需求来看,房地产虽然面临下滑压力,但各地政府陆续放松政策,玻璃价格经历前期调整后预计继续下行的概率偏小。供给端的在建、拟建产能依然是隐患,但工信部表态平板玻璃行业2017年前不再新增产能,部分拟建产能将被清退,行业长期景气有望改善。公司新增产能投放带来的销量快速增长及产品结构优化。公司非公开发行募集资金78,716.万元以醴陵旗滨公司为投资主体建设一条800t/d超白玻璃生产线和一条500t/d超白玻璃生产线。下半年醴陵一线投产后,预计全年销量仍能保持一定增长。公司产品结构优化推动收入增长和利润结构的进一步改善。

我们预计公司2014-2016年实现营业收40.0/44.3/49.0亿元,同比增长13.5%/10.7%/10.7%;归属母公司股东净利润3.53/4.42/4.93亿元。EPS0.42/0.53/0.59(摊薄后),当前股价对应2014年P/E约17倍,维持“增持”评级。

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