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尤夫股份:一季报修正并不改变原有推荐逻辑和盈利预测结果

来源:民族证券 2014-05-09 00:00:00
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事件:公司发布公告,由于工作人员的疏忽,在编制合并报表时,将“营业收入”及“营业成本”方向计算错误,导致公司在2014年4月26日披露的一季报中相关内容存在差错。公司重新发布了修正后的一季报,本次更正不会对公司2014年第一季度业绩造成影响,由于此次是在编制合并报表时出现了问题,因此只对合并利润表中的营业收入和营业成本造成影响,对其他报表都不构成影响。

修正后的公司一季度数据基本符合我们原有的预期,应注意到毛利率的提升。公司一季度营业收入修正后为5.72亿元,营业成本修正后为4.94亿元。考虑到公司涤纶工业丝提价出现在2月,而且由于春节因素影响了产品的交通运输,导致一季度实际上比其他季度少了10天左右的经营时间,我们认为修正后的结果基本符合我们原有盈利预测结果中的2014年24.80亿元的营业收入预测水平。另外,注意到修正后公司第一季度的综合毛利率达到13.54%,不但高于修正前的8.56%的水平,而且比2013年第四季度的9.89%高了3.65个百分点,变动水平符合我们对整个行业的判断。不过公司第一季度的毛利率水平高于我们盈利预测模型中12.56%的毛利率水平,我们认为公司今年的折旧摊销的压力仍然存在,暂时维持原有盈利预测结果,不修正模型。

聚酯行业发生变革,看多涤纶工业丝行业,尤夫股份弹性最大,值得关注。由于PTA等上游原料的大规模扩产,聚酯行业各环节的产品与原料的价差大多收窄,行业利润向议价能力更强的环节转移。由于涤纶工业丝行业需求平稳且有增长,新产能投放增速低于需求增速,行业体量小,集中度高,景气程度在回升,产品与原料的价差空间得到提升,因此我们今年以来强烈看多涤纶工业丝行业,作为我们的重点推荐行业进行推介。其中,尤夫股份(002427)涤纶工业丝的产能弹性是海利得(002206)的3倍左右,且具有产业链一体化的优势,值得关注。

维持“买入”的投资评级和原有盈利预测结果。我们仍然预计公司2014-2016年EPS为0.39元、0.73元、0.89元,对应P/E25、13、11倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示。人民币汇率大幅波动的风险,行业新产能投放过快的风险,公司设备发生故障的风险。

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