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圣农发展:禽链迎来景气拐点,量价齐升已开始

2014-04-22 00:00:00 作者:谢刚 来源:齐鲁证券

圣农发展公布2013年年报,公司全年营业收入增长14.85%至47.08亿元,归属于上市公司净利润为-2.19亿元,折合EPS为-0.24元。其中折算出公司2013年Q4盈利0.05亿元,为近一年半内首季出现盈利。

2013年全年禽链景气低迷,公司鸡肉单季同比下滑1.48%,且长时间维持成本线以下,导致公司亏损2.2亿元。2013年家禽养殖行业历经寒潮,不但受“速成鸡”、“H7N9事件”等利空因素影响,同时行业供给大幅过剩,造成国内肉鸡行业持续低迷。我们草根观察到公司单季价格数据,发现只有Q4处于成本线以上,单羽盈利0.1元(Q4价格为10900元/吨;Q1/2/3单羽盈利分别为-1.4、-2.0、-0.2元)。同时行业低迷也影响到公司产能释放进度放缓,2013年全年销量增长14%左右至2.1亿羽。整体来说,2013年公司经历上市以来最困难时间,单羽盈利下滑至历史年度最低的-0.9元/羽(未考虑提取的库存跌价准备6000万元)。综上,2013年公司主营业务鸡肉销售亏损近2.2亿元。

预计公司2014Q1继续亏损1亿元,但3月改善趋势明显。一季度受到猪价下跌和国内禽流感频出影响,鸡价继续低迷,毛鸡价格维持3.85元/羽,公司鸡肉单价约9800元/吨左右,单月亏损1.6元/羽;同时公司2014年一季度屠宰6500万羽左右,增长15-20%。不过月度草根数据显示,自3月中下旬开始,公司大客户渠道明显改善,肯德基和麦当劳等因销量回升补库存需求大增,价格环比增长5%左右。

2014年2季度禽链迎来行业恢复甚至反转拐点,建议继续增持禽链,其中圣农发展量价齐升,属禽链中重点推荐品种。据前期山东家禽养殖行业调研,当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大,特别是祖代鸡场,促使苗种厂自2013年Q2-3开始逐季出现引种下滑趋势;且3月份白羽肉鸡联盟召开产业会议,旨在控制白羽鸡总量,同时各家祖代场达产协定,预计2014年祖代鸡引种量有望下滑至120多万套左右。那么按照白羽鸡生长周期测算,禽链景气将显现2014年下半年>上半年,2015年>2014年,那么2014年下半年行业景气逐渐恢复甚至反转,二级市场于4-5月份迎来否极泰来盈利拐点。

行业低谷期,圣农凭借产业链一体化优势及精耕细作的管理风格进行逆周期扩张,意在布局中长期持续健康发展。(1)公司加大优秀大客户开发力度,公司已经与沃尔玛(中国)建立合作关系,有望成为沃尔玛最大的鸡肉产品直接供应商。未来还将继续开展与国际知名食品生产企业、跨国连锁企业的合作,以开拓新的产品市场,扩大销售渠道。(2)公司逆势扩张的新产能也将在行业复苏、行情回暖之时为公司抢得先机,进一步确立公司在行业的领先优势。福建圣农发展(浦城)有限公司现已有6个种鸡场建成投产,已于2013年12月下旬将开始肉鸡屠宰加工。欧圣实业预计于2014年上半年实现第一个父母代种鸡场投产。

我们维持公司2014-15年盈利预测,预计公司2014-15年EPS0.09、0.60元,同比增长138%、569%。

总体上,我们预计2014年5月起猪价将进入反弹通道,并有望在5-9月份维持整体向上走势,禽业股的反弹级别将比养猪股反弹更大,建议逢季报冲击建仓畜禽产业链,看好益生股份、民和股份、圣农发展、新希望等禽业股。我们预计如果禽链产能去化充分,下半年行业或将迎来跨年度的反转行情,进而引发整个产业链的企业盈利改善和估值迅速提升,而圣农发展将最为受益的品种之一。维持公司“增持”评级,目标价12元,对应2015年20xPE。





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