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旗滨集团:规模扩张和成本控制并重 领先优势巩固

来源:华融证券 作者:易华强 2014-04-08 00:00:00
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事件

报告期内公司实现营业收入35.26亿元,同比增长31.34%;实现归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比增长96.19%。基本每股收益1.26元。每10股派1.8元(含税)。

点评

受益于平板玻璃行业景气回升和成本控制,公司盈利能力提升。13年公司玻璃销售价格同比约提高4.5%,13年公司实现销售收入35.26亿元,同比增长31.34%。公司通过调整燃料结构,大幅降低燃料成本,燃料成本同比下降22.4%,公司毛利率提高13.2个百分点。实现归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比增长96.19%。

14年行业供需关系改善空间受限。13年新增29条生产线,产能1.35亿重箱,同比增加14.3%。预计2014年将有14条生产线具备点火条件,合计产能10700T/D。14年供给压力仍然较大。1-2月平板玻璃产量仅增长5.6%。我们预计后续房地产投资仍将处于增速下行的总体态势,将制约玻璃需求。

多因素推动成本上升,盈利提升面双重压力。13下半年以来上游原材料受到玻璃产能增加影响价格出现上涨,截止3月底全国纯碱均价1600元/吨,同比上涨了18.9%。新的《平板玻璃大气污染物排放标准》1月1日起实施,环保要求的提高以及能源结构调整的硬约束将带动玻璃生产成本上升。受去年下半年产能增加过多和终端市场需求不旺的双重压力,浮法玻璃价格持续走低,截止3月底较年初下降6.2%,同比下降6.1%。14年行业盈利的进一步提升面临双重压力。

投资建议及评级

我们预计公司2014-2016年EPS为0.70、0.85、1.11元,以最新价计算,对应PE为10.7倍,8.8倍和6.8倍。给予“推荐”评级。

风险提示:新增产能过多导致的供需严重失衡;下游需求低迷;

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