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德力股份:14年笃实主业,或将开启新篇章

2014-03-12 00:00:00 作者:赵小燕 来源:平安证券

事项:徳力股份14年3月10日发布年报,全年营收10亿,同比增34%,归属上市公司股东净利0.8亿,同比增-14%,EPS0.20元。4Q13营收、归属上市公司股东净利分别为3亿和2百万,同比增52%和-93%。基本符合公司于14年1月30日发布的的业绩预告。

平安观点:

多重因素影响,13年增收未增利:公司13年收入、净利润分别同比增长34%、-14%,经营情况呈现增收不增利。

主要原因包括:1、“三公”消费限制政策影响下,行业增速趋缓,经销商渠道受到弓箭等竞争对手促销影响,销售价格有所下降;2、自下半年起,天然气、重质纯碱价格上涨;3、商超渠道下半年集中铺货,进场费等相应费用集中计提导致;4、滁州晶质杯项目于9月中旬投产,报告期处投产初期,尚未产生正面业绩贡献。

14年笃实主业,或将开启新篇章:尽管13年公司在多重因素影响下业绩有所下降,但考虑到公司商超渠道建设顺畅、滁州晶质杯项目(一期)已顺利达产、向上游石英矿扩展的计划有序推进,预计14年公司主业经营将进一步笃实基础。

同时,公司将“完成不少于一个公司的收购”列为14年重点项目之一,这或将打开市场对公司向新领域拓展的预期。

盈利预测与估值:考虑行业增速趋缓,下调14、15年EPS由0.53、0.69元至0.25、0.30元,对应2014年3月10日14.78元的收盘价,PE分别为60、50倍。尽管行业增速趋缓,公司为中国日用玻璃器皿行业龙头,预计14年在进一步笃实主业的基础上主业利润将恢复稳定增长,且存在向新领域拓展的预期,维持“推荐”评级。

风险提示:新项目进度不达预期、原材料价格波动等。





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