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华斯股份近期跟踪

2013-12-06 00:00:00 来源:中国银河

  

1、背景资料:公司成立于2000年,2010年11月上市。

(1)公司集全产业链于一身:原料养殖(已收购了丹麦的貂场)、原料收购→鞣制加工→染色加工→服饰设计生产→销售贸易(2013H1出口收入占67%、内销33%)→渠道(2013年11月服饰城已开业),集完整产业链及模式于一身。

(2)公司位居细分子行业裘皮业中的龙头地位,2012年公司裘皮服装产量达9万件,规模明显高于排名其次的桐乡银杉皮草、浙江中辉皮草、北京圣龙等裘皮类公司。

(3)公司所在的肃宁县是中国最大的裘皮原料交易市场,年交易额150亿,占全国的70%。

2、三季报业绩情况:收入、净利润是低于预期:(1)2013年Q1-3收入4.56亿,同比增8.99%;营业利润0.70亿,同比增3.00%;净利润0.64亿,同比增6.63%。(2)Q3当季收入1.64亿,同比下降7.86%;营业利润0.27亿,同比下降16.30%;净利润0.24亿,同比下降14.72%。(3)公司对2013年1-12月预计为:净利润增长1%至30%。

3、跟踪要点:

(1)公司打造“两园一中心”的大战略;

(2)未来服饰城如果成熟的话,会考虑向外地复制(目前服饰城运营是租售两旺);

(3)建立电子商务平台计划:会覆盖原料、半成品、成品(成品会考虑和服饰城对接);并涉及裘皮品级的鉴定、评估等。

(4)服饰城售租比1:3,销售1/4,出租3/4,出售的话,我们预计销售收入约1亿(即9750万=6500元/平方米*5万平方米*30%),1-9月预收款7000万,其中近6000万是预收款(2013年应该会计入,但因为宣传广告费用很多(我们估计至少也得2000万上),费用确认和收入确认是同步,侵蚀出售店铺租赁权所获利润,存在一定的不确定性。

(5)大股东至少2014年内不会减持。

4、投资建议:

公司目前总股本1.14亿股,当前总市值20.50亿元,自由流通市值10.95亿元(12月6日价)。2012年EPS为0.64元;2013全年,虽有服饰城的贡献,但也有宣传费用的侵蚀,我们初步预计净利增加20%+,对应EPS0.77,当前PE23.55倍。

2014年公司业绩驱动力在于:(1)服饰城租售收入;(2)原料城租售收入;(3)丹麦农场貂种收入;(4)开设12家店铺收入(定增项目)。至于出口业务,我们预计低位维稳。

风险因素:服饰城、原料城的租售业绩释放低于预期。

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