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苏宁云商三季报点评:同店增速放缓,毛利率同比下滑

2013-11-01 00:00:00 作者:姚雯琦 来源:长城证券

苏宁线上线下协同发展的战略方向是正确的,管理层转型的决心很大,执行力强,今年以来积极抢占流量入口,全面开放电商平台,以云商模式实现向互联网零售新模式的转型,维持“推荐”评级。

业绩符合预期:苏宁云商发布三季报,1-9月实现营业收入801.4亿元,同比增长10.7%;归属于上市公司股东的净利润为6.3亿元,同比下滑73.4%;扣非后净利润6.1亿元,同比下滑73.7%;EPS0.08元;业绩符合预期。 同店增速放缓:Q3实现营业总收入246.1亿元,同比下滑2.5%。营收增速下滑主要是:(1)公司同店增速放缓,1-9月公司可比店面销售收入同比增长8.5%,低于上半年的11.3%;(2)宏观经济仍处于低位运行,家电节能补贴激励政策的退出使得大家电销售有所影响,数码IT产品整体市场较为疲软,增速出现下滑;(3)公司加大了调整/关闭店面力度,连锁店数量阶段性减少。Q3净利润亏损1.1亿元,同比下滑118.1%,主要是二季度采取同价策略后毛利率同比大幅下滑。

线上稳步增长:苏宁线上业务由于产品品类仍集中于家电、3C等电器产品,新品类逐步拓展,计划通过开放平台加快发展,线上业务保持一定速度增长,1-9月实现销售收入161.7亿元(含税),同比增长69.2%。Q3单季实现含税收入55.6 亿元,同比增长30.0%,环比下降9.1%,增速低于行业平均。从市场份额来看,易购以4.7%的市场份额位列第四。预计随着开放平台的推进,线上品类不断丰富,购物体验不断提升,线上业务未来有望保持稳定增长。

毛利率同比下滑:公司1-9月综合毛利率15.21%,同比下降3.48个百分点。毛利率同比大幅下滑主要是:(1)公司线上业务保持快速增长,销售占比持续提升;(2)公司继续贯彻推进线上线下同价策略。从三季度来看,同价政策对公司毛利率的影响基本清晰,环比基本保持稳定。后期随着公司差异化采购能力增强,将进一步提高自主产品占比,有助于毛利率的提升;同价政策的推广实施将有效提升门店人流量,有助于产品的推广以及品牌形象的提升,对公司毛利率水平的提升也将有所帮助。

期间费用率下降:1-9月期间费用率13.81%,同比下降0.14个百分点。其中销售费用率11.45%,同比下降0.38个百分点,主要是公司开展了一系列针对性营销举措,强化投入产出效益,销售费用得到控制。管理费用率2.48%,同比上升0.12个百分点,主要是公司基于长远发展需要,引进较多的应届毕业生、信息技术及新业务专业人才,管理费用绝对值增长较快。此外,由于公司计提45亿元公司债券利息,财务费用较去年同期增加45.08%。 加快店面升级调整:(1)关店。继续加大店面的调整力度,关闭低效、无效社区店和不符合标准的县镇店;(2)升级。针对一级市场店面,加大升级改造力度,重点做好超级店、旗舰店模式的改造,使店面能够真正实现展示、体验、服务等功能的集成,丰富店面功能以不断提升购物体验;(3)布局二三线城市。审慎推进新开店,着重完善二、三级市场店面布局,重点推进旗舰店、乐购仕生活广场的开设。

物流建设稳步推进:公司位于济南、青岛、厦门、广州、哈尔滨五个城市的物流基地建成投入使用。截至9月30日,公司已在16个城市建成物流基地并投入使用,同时南昌、包头、贵阳、昆明、乌鲁木齐等15个物流基地在建,另外12个城市物流基地完成土地签约,其他项目已基本落实选址;此外,公司加快推进全国12个小件商品自动分拣仓库的建设,北京、南京、广州自动化分拣仓库项目已投入使用,沈阳、上海、重庆等地的小件商品自动分拣仓库项目也在加快推进,其他小件商品自动分拣仓库基本落实选址。

风险提示:线上规模不达预期;宏观经济复苏低于预期。





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