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朗姿股份公司三季报点评:同店增长显著,营销架构调整致费用高企

2013-10-30 00:00:00 作者:姚雯琦 来源:长城证券

我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.35元、1.72元和2.17元,对应PE分别为19.0X、14.9X和11.9X。公司今年重点调整和重组营销管理团队,提升精细化管理水平,出色的内生增长证明了公司努力成果,费用高企问题有待时间消化。我们看好中高端女装的广阔市场空间,维持公司“推荐”的投资评级。

三季报业绩符合预期,营收增长28.3%:公司2013年1-9月实现营业总收入10.04亿元,同比增长28.3%;实现归属母公司股东的净利润2.12亿元,同比增长1.8%;实现归扣非后净利润1.95亿元,同比下滑2.7%;实现EPS 1.06元,三季报业绩符合预期。公司同时发布2013年业绩预告,预计全年实现归属母公司股东的净利润为2.31亿-2.78亿元,同比增长0-20%。

高同店增长拉动收入快速增长,毛利率平稳:由于秋冬旺季来临并且老店实现较高的同店增长(10%以上),公司Q3延续了上半年的高速收入增长,Q3单季度营收3.19亿元,同比增长35.4%。公司对终端促销力度有所控制,前三季度毛利率提升0.1pct至62.1%。公司Q3净新增门店约20多家,目前门店总数约在570家,公司今年重视拓展南方区域的销售,南方区域开店力度大于北方区域。

费用控制低于预期,拖累净利润增速:由于直营店装修费用摊销、购物中心租金、广告费用、人工成本等快速增长,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升4.2pct、1.7pct、1.7pct至25.7%、12.6%、-2.9%,期间费用总体上升7.5pct至35.4%。费用率的快速提高,拖累净利润增速远低于收入增速。公司Q3净利润0.62亿元,同比下滑4.7%,扣非后净利润0.49亿元,同比下滑19.9%。由于公司去年Q4因股权激励计划终止,一次性计提额外管理费用导致净利润基数较低,预计今年Q4净利润增速有望显着回升,全年净利润增长安全边际较高。公司今年收到来自顺义区和西藏地区的政府补助1587万元,致扣非后净利润增速远低于净利润增速。

资产质量良好,经营稳健:随着产品价值较高的秋冬产品入库,公司存货同比增长32.8%至5.91亿元,存货增长速度与收入增长速度匹配,处于合理可控范围内。应收账款同比增长29.6%至1.14亿元,亦于收入增长速度匹配。公司资产质量总体良好,经营较为稳健。前三季度经营性净现金流入5972万元,销售现金回款情况较前两季度转好。

风险提示:营销管理改善不达预期,经济持续下行影响高端服装消费。





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