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步步高三季报点评:业绩符合预期,未来持续布局中小城市

2013-10-30 00:00:00 作者:姚雯琦 来源:长城证券

预计公司2013-2015年EPS分别为0.71元、0.87元和1.05元,对应PE分别为19X、15X和13X。公司作为三四线市场区域龙头,超市业态展店加速、外商管理团队经历磨合期后,迎来经营效率提升,百货以大体量门店进行下沉且培育期良好。未来公司的收入和利润有望得到持续释放。维持公司“推荐”评级。

营收稳步增长,业绩符合预期。公司13年三季度实现营业收入84.50亿元,同比增长14.54%,实现归属上市公司股东的净利润3.01亿元,同比增长21.75%,每股收益为0.52元,扣非后归属于母公司净利润2.89亿元,同比增长21.88%,业绩符合预期。同时公司预计2013实现归属母公司的净利润4.11亿元-4.46亿元,同比增长20%-30%,测算EPS约为0.69-0.75元。

综合毛利率稳中有升。报告期内公司新开门店7家(其中大型摩尔2家),关闭岳阳桥西店。截至2013年9月底,门店按物业位置计算共140家。公司综合毛利同比上升0.73个百分点至21.47%。整体来看,百货方面,新店不断扩张,老店相继进入成熟发展期,优势品牌的入驻进一步推动盈利的提升。超市方面,外商管理团队经历磨合期后,超市业务经营效益逐步体现。公司通过业态的合理组合和品类的优化等系列措施,商品的综合盈利能力将得到进一步提升。 期间费用率15.85%,较上年同期上升0.21个百分点,财务费用扭正为负。公司销售管理费用率同比增加0.76个百分点至16.15%,主要是人工薪酬和租赁费较去年同期上涨所致;报告期内公司获得约2500万元的财务收益,主要原因为1)提前结算而享受的现金折扣增加;2)归还银行贷款8.5亿元使利息支出减少;3)因非公开增发股票募集资金有效理财使利息收入增加。

未来持续布局中小城市。公司计划今明两年新开摩尔业态各约5家,超市门店约10家,新进入省份广西和四川;2015年后扩张速度略有加快,每年新开摩尔保持在8家左右。未来公司将以摩尔业态布局为主,超市网点铺设为辅的扩张战略。从新开门店经营情况来开,岳阳店半年内、河西店一年内皆实现盈利,良好的成本管控能力将成为公司后续可持续扩张的核心竞争力。

风险提示:经济下滑,新开门店培育低于预期。





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