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新华都三季报点评:业绩符合预期,看好未来转型方向

2013-10-30 00:00:00 作者:姚雯琦 来源:长城证券

我们暂不考虑万家城项目带来的投资收益,且公司旗下大部分商业地产将在年投入使用,我们预计公司2013-2015年EPS分别为-0.17元、-0.02元和0.13元,目前股价对应2015年PE为43X。受制于消费疲软,零售业增长缓慢,公司战略转型进军地产行业寻找新的业务增长点。我们看好未来公司在地产方面的运营能力以及向“商业+地产”的转型模式,公司有望通过运营商业物业带来零售业和地产业双重增值,维持“推荐”评级。

公司三季度营业收入稳步增长,业绩符合我们预期:公司13年三季度实现营业收入55.49亿元,同比增长12.17%,实现归属上市公司股东的净利润-0.49亿元,同比下降142.16%,每股收益为-0.09元,扣非后归属于母公司净利润-0.47亿元,同比下降141.87%,业绩符合预期。同时公司预计2013年实现归属母公司的净利润亏损8700万元-13000万元。

未来计划放缓开店节奏,以优势区域渠道下沉为主。公司前三季度业绩出现跳水下滑,我们认为主要还是受消费疲软和行业竞争加剧导致公司华东门店亏损较高和优势区域同店增速大幅下滑。报告期内,公司新开门店6家。公司未来开店策略将重点布局福建区域,谨慎扩张;省外扩张方面,除南昌、赣州、潮州、汕头之外,基本不再新开设门店。在公司整体放缓的扩张步伐下,我们预计未来3年每年新开门店数在10家左右。

综合毛利率下降0.27个百分点,期间费用率大幅上升3.23个百分点。我们判断主要是受公司打折促销以及黄金销售占比增加影响,导致食品和百货毛利率下降幅度较大。费用方面,销售管理费用率提升3.33个百分点至19.96%,主要是人工薪酬、租赁费以及部分关闭门店长期待摊费用的一次性摊销影响所致。报告期内公司获得约35万元的财务收益,主要利息收入增加所致。

战略转型,三大地产业务成未来看点。公司旗下商业地产项目蓄势待发,目前储备沙县城市综合体、福州马尾商业项目和安溪十个乡镇的商业综合体,每个综合体土地面积10-20亩,均处于乡镇的中心地段,目前建成2个,在建3个,待建5个,预计2015年将全部投入使用;另一方面,公司重磅出击住宅地产,收购集团旗下“万家城”项目19.5%股权。预计该项目将为公司三年年均增厚净利润约7,656万元,推算EPS为元。集团层面,目前拥有两大旅游地产项目,漳州旅游住宅地产和海南旅游地产合计占地面积达到16000亩,体量巨大,未来不排除将其逐步注入上市公司的可能性。

风险提示:新区域门店培育低于预期;同店增速低于预期。





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