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永辉超市三季报点评:新区经营状况持续改善,业绩符合预期

2013-10-30 00:00:00 作者:姚雯琦 来源:长城证券

投资建议

预计公司13-15年EPS分别为0.42元、0.54元和0.68元,对应PE分别为、24X和19X。我们长期看好公司优异的管理能力、供应链整合能力以及短时间难以模仿的差异化生鲜经营模式。维持公司“推荐”评级。

投资要点

三季度净利润实现高增长,业绩符合市场预期。2013年三季度公司实现营业收入220.14亿元,同比增长23.04%,实现归属上市公司股东的净利润5.50亿元,同比增长63.87%,EPS为0.36元,扣非后归属于母公司净利润4.82亿元,同比增长55.63%,业绩符合预期。分拆数据,3季度单季实现营业收入76.01亿元,同比增长23.01%,实现净利润1.61亿元,同比增长12.23%。

营收快速增长主要受益于较好的同店增长和外延扩张下新开门店的拉动。报告期内,公司新开23家门店,关店3家,我们预计公司2013年新开门店数保持在40家左右;新签约门店37家,总签约门店数达138家,主要集中在新区和次新区,充足的门店储备将有力支撑公司未来高速扩张。从开店的分布来看,第三季度网点铺设主要集中吉林和重庆,各开2家和3家。由于公司之前激进的扩张战略,造成培育压力集中体现,随后公司调整扩张节奏,加强精细化管理。从年初开始次新区和新区经营状况逐渐好转,我们判断安徽目前可实现盈亏平衡,河南较12年底大幅减亏,而辽宁和江苏也有不同程度的经营改善。考虑到接下来展店速度加快和基数效应减弱,全年业绩增速将有所回归。

公司综合毛利率19.28%,同比下降0.20个百分点。费用方面,公司期间费用率下降0.68个百分点,销售管理费用率为15.76%,较去年同期下降0.32个百分点,公司财务费用同比减少了约5212万元,主要原因是两期合计15亿的短融券分别于去年的11月和今年的2月到期偿还。存货周转率6.21次,同比提升0.23次,体现公司较强的商品管理能力。资产负债率下降5.28个百分点至52.52%;流动比率和速动比率分别是1.13和0.67;公司账面货币资金21.09亿元,每股经营性现金流0.98元。

不断推进物流建设,满足公司成长需求。公司彭州农产品加工配送中心二期项目计划于12月完工;重庆西永物流二期生鲜工程预计10月底交付使用;安徽肥东物流二期生鲜工程拟于12月底交付使用;其他各大区也在积极落实物流项目。完善的物流体系和优化的供应链系统将是公司另一重要的核心竞争力。

风险提示:经济下滑,新开门店培育低于预期。





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