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鄂武商A:大股东增持巩固控股地位

2013-10-16 00:00:00 作者:耿邦昊 来源:平安证券

事项:公司今日公告,“基于对目前资本市场形势的认识和对公司企业价值和前景的信心”,大股东武汉商联(集团)股份有限公司15 日通过深圳证券交易所增持公司股份402.3 万股(占总公司股本的0.793%),并计划在12 个月内增持不超过总股本2%(包含此次增持在内,增持方式包括但不限于集中竞价和大宗交易)的股份。

收购时点微妙,股价反应看好

相比于去年的要约收购(21.21元/股,溢价率为44.3%),本次增持平均价格13.93元/股更加合理(对应动态PE=15.5X)。在板块受惠自贸区、O2O以及国企改革等利好因素逐步“逆袭”的情况下,此次增持无疑将给公司股价注入一剂“强心针”。假设后续增持均价按涨幅15%测算,武汉商联前后两次增持的平均价格将不低于18.09元/股(高于现价25.5%),股价仍有较强的拉升动力。

收购动机:长期看好公司&巩固控股地位

如果说去年要约收购是大股东在股权战中不得已作出的选择,那么此次增持更加耐人寻味。在本次增持前武汉商联、关联方及一致行动人合计持有34.32%股份(其中武汉商联持股22.03%),而银泰系为22.58%。应该说,11.74%的股权差距并不足以将控股权“盖棺论定”。我们认为,此次收购不仅是大股东对公司长期看好而进行的战略性投资,也是为了进一步巩固控股股东地位,双方再次发生股权战争的可能性大大降低。

资产质量上佳的区域零售龙头,维持“推荐”评级

公司作为武汉地区零售龙头,是典型的重资产(自有物业面积占比超过80%)、净现金占比高(1H2013 为15.6%)型公司。公司较早推进业态升级,过去三年新开项目全部为城市型&社区型购物中心;巨资兴建的武商摩尔城(建筑27 万平米)今年进入利润释放期,业绩增量显著,仙桃购物中心(10 万平米)于9 月开业。另外,总投资额约26.6 亿的黄石购物中心(18 万平米)和青山商业城(25 万平米)预计将于2014 年底开业,后续有效外延扩张将保证公司增长性。我们看好公司的“摩尔”式扩张模式,维持13-14 年EPS 预测0.90、1.04 元不变,现价对应PE 约12.3X,维持“推荐”评级!

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