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友阿股份2013年3季报、“友阿微购”点评:业绩进入平稳增长期,但O2O、金改、成长性改善打开估值空间

2013-10-11 00:00:00 作者:徐晓芳 来源:中投证券

前3季度/第3季度,公司实现营业总收入44.3/11.6亿元,同比增长9.93%/-2.47%;实现归属净利润3.66/0.66亿元,同比增长11.7%/17.13%;基本每股收益0.65/0.12元。公司同时公告,与腾讯签订合作协议,依托腾讯微信平台和会员入口,建设“友阿微购youa-wego”微信公众平台,开启线下、线上相融合的O2O商业模式。

投资要点:

第3季度商业营业收入负增长2.92%,归属净利润增长17.1%:1、受3季度政府反腐整风、酷热天气、黄金热销退潮、友谊商城闭店装修的影响,商业营业收入出现负增长;但从结构上看,受影响的主要是高端品、金银珠宝,故当期商业毛利率大幅回升至18.25%,同比/环比回升0.98/0.89个百分点。2、3季度小额贷款和担保费分别增长7.6%、143%。3、前3季度,财务费用率同比下降0.3个百分点。

“友阿微购youa-wego”开启O2O商业新模式:友阿微购为公司的独家定制,将实现:①移动在线支付;②实现商场品牌和服务信息线上线下共享;③40多万会员的会员卡绑定;④一对一的互动和一键呼叫公司客服(400-888-9448)等。

微信O2O商业新模式对友阿及实体零售行业的意义:1、实体零售与网购界限开始模糊,由对抗到融合:利用微信巨大的用户资源,打破实体店的空间、时间限制,增强购物的体验性、便利性。2、将部分失去的渠道重新抢回来:通过O2O业务,将一部分线上业务导流回线下;3、获取线上业务重要入口,充分利用微信4亿多的用户资源、流量资源;4、先参与者将获先发优势,占据更大的市场份额众多储备项目打开外延增长空间,金改打开公司在金融领域的想像空间:①公司长期依赖内生增长,在经济增速放缓、市占率已超40%(长沙)、门店业态和定位均已较完善的情况下面临发展瓶颈,五一广场项目、友谊商店东边地块旧城改造项目、邵阳项目、郴州项目等再度打开外延增长空间,将形成新一批门店梯队;②金融改革政策频出,公司在参股银行、小额贷款、担保等方面拥有丰富经验,未来有望乘政策东风,打造包括民营银行在内的民营金融集团。

给予“推荐”评级:公司将结束依托内生增长的高速增长期,进入2年左右的平稳增长过渡期;O2O业务、储备项目陆续开业、金改均为公司打开了估值提升空间。预计2013-15年归属净利润增速分别为12.4%、14.1%和15.8%,EPS0.76、0.87和1.00元。给予2013年25倍PE,目标价19.08元,“推荐”评级。

风险提示:1、优势区域竞争加剧;2、2014年门店集中开业拖累业绩;3、估值偏高





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