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小商品城:全年稳增长,关注新市场招商情况

2013-09-07 00:00:00 作者:姚雯琦 来源:长城证券

短期来看,老市场提租对整体业绩贡献有限、五区及篁园市场招商仍未全部完成和房地产结算进度继续放缓,13年公司将以平稳发展为主,难有亮点出现。但中长期内公司仍存在扩张和提升租金的空间,后续可关注一区东扩和义西生产资料市场的项目招商进展情况。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.28元、0.31元和0.35元,对应当前股价的PE分别为20X、18X和16X。首次给予推荐评级。

要点:

老区市场提租对公司业绩贡献有限。国际商贸城1-3区于去年10月到期后,对续约商户采用系数化租金定价方式,一区新基准价大幅度提升60%,但由于上一轮平均租金已达2000元/平米/年,在考虑商户位置,楼层等系数因素影响下,我们认为一区整体租金提升幅度有限,预计在5%左右。二、三区新基准价仍与上期一致,我们判断新一轮租金收入变化不打大。总体来说,提租带来的增量租金收入对短期业绩贡献有限。

义西生产资料市场一期项目预计今年11月投入使用。项目规划建筑用地约500 亩,建筑规模50万平方米,主要布局机械和零部件、原辅材料等行业生产资料。一期工程已在2011年6月开工建设,我们预计2013年11月投入使用。义西市场作为公司首个向上游延伸销售原材料的专业市场,在招商初期,我们判断公司将以培育市场为主要考虑因素,对入驻商户给予一定的租金优惠,租金水平相对较低,若顺利开业的话,预计可贡献两个月的租金收入。

地产业务结算进度继续放缓。东城印象项目已在2010年建成,销售均价约为26000元/平米,应于2012年12月31日完成房屋交付。但因施工原因,至今安装调试工作还未结束,公司与购房户达成协议,拟把房屋交付方式由毛坯改为精装修方式(标准约为4000元/㎡),我们判断在13年确认收入的可能性较小,后续需关注该项目确认进展情况。

“义乌购”将成公司未来发展重点。公司尝试通过B2R项目(商家对零售商)构建一个依托于“义乌购”平台,以信息化为主要手段的蛛网式渠道网络。13年5月底,公司已在北京租赁1.2万平米的仓储仓库,预计到年底公司将在国内启动4个B2R模式试点城市。但因该项目尚处前期试点阶段,预计到年末投资金额不超过一千万元,短期内还难以盈利。

风险因素:房地产业务结算具有不确定性、市场化招租低于预期。





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