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中百集团半年报点评:费用承压,业绩下滑

2013-08-29 00:00:00 作者:姚雯琦 来源:长城证券

投资建议:

公司在湖北省内有明显的品牌和渠道优势,但考虑到目前主营业务收入端压力较大,且未来继续在省内扩张的空间有限,人工和租金费用刚性上涨蚕食盈利空间,后续需关注公司对费用端的管控能力,我们预计2013-2015年EPS为0.27元、0.31元和0.35元,对应目前股价PE为21倍、18倍和16倍,首次给予中性评级。

要点:

上半年营收增速放缓,业绩符合预期。公司13年上半年实现营业收入84.84亿元,同比增长6.32%,实现归属上市公司股东的净利润1.13亿元,同比下降20.96%,每股收益为0.17元,扣非后归属于母公司净利润1.08亿元,同比下降19.70%,业绩符合预期。

收入端压力依旧较大。公司上半年收入的下降,主要还是受消费疲软和行业竞争加剧,加之中百仓储仙桃、古田等大卖场停业改造和优势区域的同店增速下滑,对销售增长产生一定影响,公司营业收入增速低于百家零售企业平均水平4.38个百分点。从业态划分看,超市实现营业收入80.43亿元,占公司总营业收入的94.81%,同比增长仅4.7%,我们推测同店增速为负;百货实现营业收入5.97亿元,同比增长35.3%,占公司总营业收入的7.03%。分区域来看,湖北省市场实现营业收入82.48亿元,同比增长6.32%,占公司总营业收入的97.21%;重庆市场实现营业收入2.36亿元,同比增长6.53%,占公司总营业收入的2.79%。

持续推进网点布局。公司坚持扩大区域优势的战略方向,大力发展连锁超市。仓储超市加快填补省内二、三级城市空白点,不断延伸网点覆盖面。便民超市创新复合型布点,着力构建标准超市、生鲜超市、24小时便利店多业态互补新格局。报告期内,公司新开大卖场11家,便民超市网点20家。另一方面,继监利、吴家山、随州、恩施来凤、黄陂5家购物中心全面开业后,今年,公司继续加大对中百江夏购物中心和钟祥城市综合体的施工进度和招商力度,确保项目能如期投入使用。截至报告期末,公司连锁网点总数达978家,其中仓储超市网点254家(大卖场168家:武汉市内79家,湖北省内89家;重庆社区超市86家),便民超市网点671家(含加盟店43家),百货店8家,电器专卖店45家。

综合毛利率同比下降0.6个百分点,期间费用率同比提升0.11个百分点。公司各业态毛利率均出现一定幅度下降,其中超市毛利率下降0.39个百分点至18.39%,百货毛利率大幅下降2.58个百分点至17.8%,主要是受公司打折促销以及低毛利的黄金销售占比增加影响。费用方面,公司销售管理费用率同比增加0.19个百分点至15.8%,主要是人工薪酬同比上涨15.92%和租赁费同比上涨8.32%所致。财务费用受益于5亿短融在今年4月到期影响,费用率下降0.08个百分点。

公司债务风险低,整体现金流量状况健康良好。公司资产负债率下降2.81个百分点至60.36%;流动比率和速动比率分别是0.75和0.40;存货周转率4.03次,同比提升0.27次。公司账面货币资金12.53亿元,每股经营性现金流0.86元,同比增加0.02元。

风险因素:经济下滑,新开门店培育低于预期。





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