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冀中能源:业绩低于预期煤价下跌导致业绩下跌

来源:高盛高华证券 作者:韩永,张富盛 2013-08-28 00:00:00
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与预测不一致的方面

冀中能源公布2013年半年度业绩,实现营业收入145.45亿元,同比下降12.3%;归属于上市公司股东的净利润7.91亿元,折合每股收益0.34元,同比下降45.0%。上半年净利润相当于我们全年此前预测数的47%。

要点:1)公司2013年上半年原煤产量1,889万吨,同比上升2.6%;精煤产量为1,044万吨,同比上升6.8%,基本符合预期;2)煤炭业务毛利率为28.4%,下降5.3个百分点,主要是由于价格下跌使得煤炭业务收入下滑19.2%(上半年公司所在邢台地区的炼焦配煤含税平均价为1102元/吨,同比下降了22.6%);而煤炭业务成本也下降了12.8%,部分抵消了煤价下跌的不利影响。

往前看,我们预计炼焦煤价格将继续有所反弹。近期钢铁价格明显回升,推动焦炭和炼焦煤价格企稳反弹:1)过去两个月中邢台地区的炼焦煤价格反弹了20元/吨;2)9月份将进入钢铁需求旺季,而且3)8月份汇丰PMI初值上升至50.1,创4个月新高;4)1-7月份房地产新开工面积累计同比增速也上升至8.4%;5)过去1个月澳洲硬焦煤离岸价从132.2美元/吨反弹至141.5美元/吨;进口焦煤的到岸价比国内价格高25元/吨。

投资影响

虽然近期焦煤价格反弹,我们仍将2013-2015公司平均煤价预测下调2.3%-2.4%,以反映上半年煤价的明显下滑,并将EPS预测相应下调14-21%,基于EV/EBITDA方法将12月目标价下调8%至8.03元,并维持中性评级。

上行风险:钢铁需求好于预期;下行风险:煤价下跌幅度低于预期。





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