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友阿股份:业绩符合预期,零售主业收入增速有所放缓

2013-08-27 00:00:00 作者:唐佳睿 来源:光大证券

业绩符合预期,1H2013净利润同比增长10.57%:

1H2013公司实现营业总收入32.74亿元,同比增长15.11%;归属母公司净利润2.99亿元,折合EPS0.54元,同比增长10.57%。公司业绩基本符合我们之前EPS0.53元的预期。公司扣非后净利润为2.96亿元,同比增长11.75%。从单季度拆分看,2Q2013公司营业总收入13.82亿元,同比增长9.03%,增速低于1Q2013的20.00%;归属于母公司的净利润10363万元,同比增长12.89%,增速高于1Q2013的9.37%。

零售收入增速略有放缓,金融担保业务快速发展:

分行业看,报告期内零售行业收入31.53亿元,较去年同比增长14.72%,其中百货收入增速同比增长16.02%,家电收入下滑7.71%。公司百货收入增速略有放缓,我们认为主要是由于1)公司下属门店友谊商城于2013年5月19日暂停营业,对收入造成影响,该店为公司主力门店之一,2012年度收入约9-10亿元;2)公司中高端百货门店将受反腐倡廉影响,收入增速放缓。公司金融板块方面,小额贷款业务基本与去年同期持平,收入3395万元,同比略微下滑0.51%,净利润1944万元,同比略微增长1.8%;而担保业务实现收入532万元,同比增长154%,利润909万元,同比大幅增长703%。主要系担保公司于12年年初成立,目前处于高速成长期,同时公司于13年年初对其注册资本金由1亿增加至2亿。

零售毛利率同比降低1.44个百分点,期间费用率降低0.53个百分点:

毛利率方面,1H2013公司零售行业毛利率为15.78%,较去年同期同比下降1.44个百分点,主要是由于低毛利率的黄金珠宝销售占比提高所致。期间费用率方面,1H2013公司期间费用率同比降低0.53个百分点至6.36%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.17/0.04/-0.40百分点至2.58%/4.04%/-0.25%。管理费用率略有增加,主要是由于本期计提股权激励费用967万元所致;财务费率大幅下降,主要系上年同期计提6个月的短期融资券利息,本期计提3个月,利息支出大幅降低。

维持买入评级,长期看好湖南消费潜力:

不考虑地产业务且考虑激励费用,我们调整公司2013-15年EPS分别为0.75/0.87/1.00元(之前为0.78/0.91/1.05元),未来三年复合增长率14.3%,给予6个月目标价11.80元,对应13年零售主业15X市盈率(外加长沙银行股权2元)。公司目前处于快速扩张期,2014-2015年公司相继将新开多个大店,包括天津奥莱、郴州购物中心、邵阳购物中心以及五一广场购物中心,对公司零售主业短期有一定影响,但天津奥莱住宅的销量、郴州城市综合体的商铺和住宅的销售将给公司业绩提供支撑。我们长期看好湖南地区消费潜力,尤其是在经济下滑周期,湖南地区依然强劲的消费意愿为公司收入高增速奠定了基础。维持买入。

风险提示:新春天百货工程进度低于预期,宏观经济二次探底。





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