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福星股份:非经常性损益贡献较大,城中村纳入棚改利好公司

2013-08-01 00:00:00 作者:田世欣 来源:中银国际证券

净利同比增长14%,扣非后净利同比降14%

2013年上半年,福星股份(000926.CH/人民币6.86,持有)实现营业收入31.5亿元,同比增长13.9%;净利润2.8亿元,同比增长14.3%;扣非后净利润,同比增长2.1亿元,同比下降13.5%,非经常性损益7,040万元,其中主要是公司在3月份转让了姑嫂树项目公司鼎汉投资的85%的股权给水电地产和电力设计院,而该项目公司共拥有姑嫂树项目51万平米的建面,由于项目估值大于帐面价值而计入了8,829万元的损益;基本每股收益0.39元;扣非后每股收益0.29元;毛利率和净利率分别为19.4%和8.8%,分别较上年同期下降1.7个百分点和持平。

分业务来看,房地产开发业务营业收入21.5亿元,同比增长19.5%,结算面积23.7万平米,同比增长8.1%,结算均价9,107元/平米,同比增长10.6%,毛利率27.0%,较去年同期下降8.2个百分点,这主要是因为大部分结算的是福星城政府回购房,单价仅8,000元/平米,毛利率较低,下半年随着国际城和水岸国际进入结算,毛利率将有所回升;金属制品业务营业收入8.8亿元,同比下降6.4%,毛利率13.3%,较去年同期提高0.5个百分点。因此,地产业务结算结构以及金属品业务依然导致了经常性业务业绩下降。

报告期末,公司三项费用率略有改善,三项费用率由上年同期的8.9%下降至7.8%,其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降0.7、0.2和0.3百分点至4.3%、1.9%和1.6%。

报告期末,公司资产负债率为67.6%;净负债率为41.4%,较13年年初下降26.5个百分点,低于行业平均水平。

上半年销售29亿元,维持13年销售67亿元判断

2013年上半年,公司实现销售金额29.4亿元,同比增长11.5%;销售面积26.1万平米,同比下降16.1%;销售均价11,262万元/平米,同比增长32.9%。完成67亿元销售目标的44%,上半年销售表现一般,主要是受制于可售资源不足。

2013年,预计公司可售面积为110-130万平米,略低于2012年,对应可售货值约为110-120亿元。由于13年的可售项目的区位相对较好,预计去化率会相对有所提高,因此虽然全年可售资源有所下降,但我们仍维持13年销售将持平于去年的67亿元。

报告期末,公司预收账款为60亿元,较2013年年初增加了1亿元,分别锁定了我们对公司2013年房地产业务预测收入的100%和2014年的50%。

城中村纳入棚改范围,公司资金或将得到支持

7月4日,国务院发文《国务院关于加快棚户区改造工作的意见》,其中提到“各地区要逐步将其他棚户区、城中村改造,统一纳入城市棚户区改造范围,稳步、有序推进”,并且要求对棚改“加大各级政府资金支持、加大信贷支持和规范利用企业债券融资”等等。从中我们可以看到两方面利好:(1)首次明确地将城中村改造纳入棚户区改造范围,(2)强调了对棚户区改造的资金支持。这对于公司在资金方面将是利好,未来企业债、中票,甚至是再融资都或将对公司有所倾斜。

维持持有评级

福星股份作为武汉城中村改造的区域龙头,拥有大量的城中村土地储备,目前公司总土地储备近1,000万方,足够未来3-4年的开发需要。近期国务院将城中村纳入棚改范围,公司未来在资金方面或将得到支持。不过由于公司12年新开工低于预期,导致13年可售略降,这将一定程度上制约今年的销售表现,但鉴于推盘项目区位较好,预计13年销售将持平于去年的67亿元。11-13年的销售平稳导致13-14年的业绩也将比较平稳,而13年公司加大新开工力度,这将促使14年销售爆发、并推动15年业绩的跳增。我们维持公司2013-14年的每股收益为1.02元和1.22元,维持持有评级。





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