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5月玻璃价格明显回升 南玻A获买入评级(附股)

2013-06-07 00:00:00 来源:证券时报网

5月玻璃价格明显回升 企业盈利改善或超预期

受益于价格的持续回升及上游原材料低位运行,玻璃行业的毛利率、净利率水平得到提升,部分上市公司上半年盈利状况有超出此前市场预期可能,如南玻A(行情,资金,股吧,问诊)、耀皮玻璃、金晶科技等。

5月份玻璃(4mm)平均价格持续回升,单月价格涨幅3.73%,现市场平均价格为69.8元每重箱。根据券商预测,5月下旬玻璃企业毛利率已回升至10.3%,毛利率较5月上旬提升2.1个百分点。

最新数据显示,5月下旬,五大城市(北京、沈阳、西安、上海、广州)4mm玻璃均价为69.8元每重箱,环比中旬上涨1.5%。全国各地价格上涨0.5至1.5元每重箱,其中西安价格上涨1.5元每重箱,幅度为2.6%,涨幅最大。

北京地区玻璃价格上涨1.7%。由于近期没有新增产能投产,稳定了市场供给,同时,沙河地区玻璃企业数次上调价格,为市场价格的稳定和上涨奠定了良好的基础。预计华北地区市场价格将维持上涨格局,主要原因是当前北方地区处于良好的建筑装饰施工阶段,有利于带动玻璃消费需求。

沈阳地区玻璃价格上涨0.8%。东北市场已经走出冬储政策的影响,开始正常的销售和经营,生产企业上调价格,其目的在于促进流通渠道存货销售,形成良性的生产企业和流通渠道之间的购销关系。

西安地区玻璃价格上涨2.6%。西北地区在沙河玻璃涨价的带动下,价格也出现了较大的上调。目前生产企业库存普遍较少,利于后期市场价格的平稳运行。不过由于去年该地区新增玻璃产能较多,市场价格大幅上行的压力较大。

上海地区玻璃价格上涨0.7%,至75元每重箱。在市场需求增加的情况下,5月华东市场走出了一波很好的上涨行情,而流通渠道和玻璃加工企业库存较少以及订单增加,是价格上涨的主要原因。预计后期价格将小幅波动,原因在于5月价格已经涨幅较多,加上近期的雨水天气将抑制需求释放。

广州地区玻璃价格上涨1.2%,至78元每重箱。5月下旬华南市场玻璃价格有走弱迹象。主要原因是华南价格一直高于华东,价差的逐步扩大将带来外销玻璃的增加,同时今年以来华中地区新增产能和冷修复产产能较多,造成华南和华中地区玻璃供应压力大于往年。预计后期华南地区玻璃价格将保持平稳运行。

5月为玻璃传统旺季,价格的回升在情理之中,但实际提价幅度却超出市场预期,主要是因为在需求回暖的情况下,一直处于微利的玻璃企业提价意愿较强。

下游需求持续好转,带动玻璃量价回升,库存小幅下降。玻璃的下游需求主要集中在房地产和汽车,分别占到总需求的70%、20%,出口占10%。

从统计局公布的4月数据显示,房地产销售数据持续好转,刺激房屋施工面积、新开工面积增速达到去年下半年以来的最高值。1至4月房地产投资增速21.1%,比前三个月增速加快0.9个百分点,商品房销售面积增速加快0.9个百分点,房屋施工面积、房屋新开工面积增速分别加快0.2、4.6个百分点。汽车方面,4月汽车产销增速提高。1至4月汽车产量780.3万辆,同比增长15.4%,增速比前三个月加快1.9个百分点,4月产量同比增长18.3%,比3月加快6个百分点;1至4月汽车销量726.62万辆,同比增长13.23%。

目前来看,玻璃行业需求恢复较为明显,同时停窑冷修率仍然较高,行业总体处于供需弱平衡状态。

2013建材行业中期策略:业绩复苏确定,演绎估值修复行情

投资要点:

水泥策略:基建项目依旧是经济最强引擎,旺季拉动+城镇化细则

新增产能增速后延,4季度有望达到供需平衡格局。下半年全国在建生产线81条,合计新增产能0.95亿吨,6月份以后生产线密集点火投产,对市场形成一定冲击。但不排除市场景气度制约,进一步延迟投产的生产线。总体而言,2013年新增产能将呈现递减状态。

预计3、4季度GDP增速分别为7.8%和8.0%。下半年固定资产投资有小幅提速,增速将达到21%,全年保持20%的增长。预计2013年建筑业、 交通运输、仓储和邮政行业、水利、环境和公共设施管理业、建筑业固定资产投资完成额在12.57-13.17万亿元。初步计算固定资产投资拉动水泥需求量 约在21.37-22.39亿吨,而同期水泥产量约在22.6-23.5亿吨之间,水泥行业供给过剩情况正在逐渐好转,但局部产能过剩形势依旧严峻。就从 目前情况分析,刺激政策下放到实际拉动需求的滞后期为6-12个月,基建部分需求有望在3季度末出现好转,程度与去年4季度相当。

我们认为,在新一轮在基建刺激政策到来之前,水泥企业依旧能维持相对稳定自然增长及盈利能力,城镇化预期短期内存在一定刺激作用。维持水泥板块“推荐”评级。建议3,4季度重点关注西北、西南祁连山和四川双马;华东、华中地区的水泥龙头海螺水泥以及业绩弹性较大的华新水泥。此外,受益于渤海海底隧道工程投资2000亿大蛋糕的金隅股份、冀东水泥等也值得长期关注。

玻璃策略:建筑、汽车玻璃触底,关注精细、光伏玻璃反弹趋势

对于玻璃板块而言,传统建筑玻璃受房地产调控以及产能过剩制约,短时间内难以出现较大改观,但成本端的降低以及旺季需求的拉动,对玻璃价格形成支撑。与新兴 产业相关的精细玻璃,今年以来呈现快速增长;光伏、节能等特种玻璃需求也呈现快速增长态势,在未来发展中将逐渐显露其优势。

由于下游汽车 产业复苏,房地产销量见底等客观因素影响,我们认为玻璃行业景气度提升的趋势基本确定。行业依然处于历史底部区域,短期内随着行业整体供需结构的改善,原 材料价格的下跌,企业盈利将出现恢复,1季度以来的板块估值洼地依然存在。给予行业整体“推荐”的投资评级。建议重点关注4股:南玻A、方兴科技等涉及电子元器件以及光伏复苏带来的业绩提升,以及享受汽车行业放量的福耀玻璃,估值较低的金晶科技。

综述:

未来基建项目开工进度以及国家信贷政策等宏观指 标将极大影响建材企业盈利状况,与往年有所不同的是,去年5月份以后,国家出台了较明显的经济刺激政策,极大拉动了2012年三季度末的市场需求, 而今年政策相对滞后且力度偏弱,我们分析认为,在弱复苏的结构下,4季度建材行业迎来全年的业绩高峰,行业盈利将进一步好转。(国海证券)

南玻A:OGS业务取得重大突破,契合行业需求爆发时点

南玻A精细玻璃业务深度研究

独到见解

周期见底+成长确定的预期是近期公司股价上涨的内在原因,触摸屏和光伏行业“出清”是刺激股价的最重要催化:光伏和触摸屏业务先后催化行情。 我们认为公司精细业务有望成为公司业绩增长的重要一极。相对其他业务,市场对精细玻璃业务理解并不够深入,随着公司OGS通过Win8认证,我们专门撰写 本篇报告分析公司精细玻璃行业的供需关系和景气状况以及未来发展趋势,也作为我们5月8日提示玻璃板块二季度投资机会以来的重要研究补充。

投资要点

精细玻璃板块在过去几年保持高速增长,盈利能力保持高位,超强执行力保证。

从 2010年开始公司该板块净利润保持高速的增长,2010-2012年净利润增长分别达到57%、257%、31%。从净利润占比的角度看,公司精细玻璃 净利润占比从2010年的3%提升到2012年59%,显示公司精细玻璃板块对公司的业绩贡献显著增长,从这一点分析我们认为公司大力发展这项业务是合理 的,而且从公司历史上的执行力看,后续板块得到发展并为业绩提供重要支撑的概率很大。

公司精细玻璃OGS业务取得重大突破,扩产在即,有 望成为精细业务利润增长的重要支撑。1、平板电脑渗透率有很大提升空间,将带动触摸屏需求:目前,平板电脑的渗透率只有3%,与桌面电脑的75%的渗透率 相比,仍有巨大增长空间。2、Win8催化超级本市场繁荣,激发大尺寸触摸屏需求。3、中大尺寸触摸屏总体需求将快速增长:随着触摸屏市场的不断发展,触 摸屏的应用不仅局限在智能手机、平板电脑,同时也向笔记本电脑、一体机、投影仪等各种LCD电子产品渗透。2011年,各种触摸屏出货量总共达市场规模达 11.7亿片,2012年出货量达16.2亿片,增速38.5%,预计2013年总触摸屏需求量达24.3亿片,增长率将达到50%。

在中大尺寸触摸屏时代,OGS契合需求。1、单玻触控屏逐渐代替双玻G+G屏是确定性趋势。2、在中大尺寸触摸屏领域,OGS方案优势明显。2012 年,OGS触摸屏出货量为0.53亿片,据IMSResearch预测,2013年OGS触摸屏出货量将达到3.17亿片,增速将达502%。随着良率上 升,成本下降以及全贴合技术的发展,OGS业务将开始呈现爆发性增长。5月13日,南玻A研发生产的13.3英寸OGS触摸屏顺利通过微软Win8touch认证,成为取得WIN8认证的首批企业。南玻OGS触摸屏世代线已达4.5-5代,处于大陆地区较高水平。

公司触摸屏产业链贯通协同发展:触摸屏行业竞争激烈,延伸产业链+公司本身玻璃行业的技术积累将有效降低成本,保持客户粘性,增强抗周期波动能力。

盈利预测和投资评级:随着伟光设备改造及南玻精细产业升级项目的推进,公司OGS产能将逐步增加到30万片/月。受益于触摸屏下游需求旺盛,OGS景气度 高,同时公司OGS业务获认证,预计未来三年销量将稳步上升,2013年销量达到220万片,2014年280万片、2015年340万片。ITO导电玻 璃销量保持稳定,每年1300万片。从公司整体角度看,南玻由于拥有除了精细玻璃之外的其他业务,如浮法光伏等,2012年南玻的毛利率水平 23.43%,低于莱宝高科, 但2013年一季度已超过莱宝5个百分点。依托于80%的高良率,南玻精细业务毛利率有望进一步提升,从而拉动公司整体毛利率上行。南玻公司整体业务净利 增速较快,整体估值处于较低区间。从市场预期的净利润增速角度看,南玻2013年业绩位于增速较快的区间。预计公司2013-2015年实现EPS分别为 0.35、0.51、0.69元,当前股价2013-5-27对应股价分别28、19、14x。继续推荐。

风险提示

触摸屏行业景气大幅下滑;浮法玻璃需求低于低于预期。(华创证券)

玻璃行业:雨季效应将逐步显现,预计后续提价空间有限

本期投资提示:

主要观点

5月下旬,企业以及经销商信心由于逐渐进入雨季的持续而继续缓慢下行,需求环比而言变化不大,涨 价主要是企业单向拉涨为主,本旬整体而言价格环比增长1.5%。玻璃平均价格(4mm)为69.8元/重箱,环比持平。预计5月下旬毛利率为10.3%, 环比提升1.4%。

我们认为:短期来看,需求来看,5月中上旬是上半年相对较旺的季节,需求的增长短期或将超过供给端上行的影响,而近期较多的雨水使得部分地区,尤其是华东华南提前步入雨季,对市场信心以及出货有一定影响,我们预计后续价格上行空间相对有限,持平是大概率事件。

主要指标跟踪:停窑率(23.8%,环比下滑0.4%)、毛利率(10.3%,环比增长1.4%)、库存(2650万重箱,环比增长17万重箱,环比增长0.6%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。

价格环比上行,提价幅度略超预期

本 旬,旺季接近尾声,南方雨季已经逐渐开始,虽对出货影响不大,但对市场信心略有影响,包括经销商库存来看,略有提升。从价格来看,由于企业方面单向拉涨, 各地价格提升幅度略超之前预期。就供需来看,全国整体来看需求处于较为稳定,供给方面新增600t/d生产线一条,需求来看,环比基本平稳。本旬,主要城 市玻璃平均价格(4mm)为69.8元/重箱,环比上涨1.5%。从幅度上看,全国各地价格上涨0.5-1.5元/重箱,其中广州价格上涨1.5元/重 箱,幅度为2.6%,涨幅居前。

玻璃-纯碱重油价差略有扩大

5月下旬,纯碱、重油价格分别为1294、4600元/吨,环比基本持平,玻璃-重油纯碱价环比持平,为7.2元/重箱。我们预计,短期内需求季节性影响或将持平,未来需要关注下游地产需求变化。

库存环比略有上行,预计未来或将缓慢上行

截止到5月中旬,行业库存环比增长0.6%至2650万重箱(环比增加17万重箱)。停窑率环比略有下滑,为23.8%。由于近期行业进入雨季,各地经销商以及企业对于后市信心略有转弱,预计库存将维持。预计5月下旬行业毛利率为10.3%,环比提升1.4%。

玻璃板块及重点关注公司估值

5月下旬(截止到5月31日),申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数0.71%,玻璃板块绝对PE为50倍,相较历史平均水平38.2倍已经较高(历史最低点为15倍,最高点为102倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2013年PE分别为31倍、18倍,略低于历史平均的36、27倍,维持“买入”和“增持”评级。(申银万国证券)

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