关注证券之星官方微博:

友阿股份:再添一稀缺商业资源项目

2013-05-21 00:00:00 作者:赵雅君 来源:信达证券

点评:

五一广场地下购物中心:稀缺商业资源项目,显公司在长沙地区的竞争实力。公司为加强在长沙最繁华的五一广场商圈的布局,将与长沙市轨道交通集团合作,获得五一广场绿化用地超过6万平米地下空间30年的经营权,用于开设五一广场地下购物中心。该项目为长沙地铁1、2号线的换乘站处,为稀缺商业资源。公司计划将地上部分建成一个全新的城市绿化广场,地下将开发三层总建筑面积约7.93万平米的空间,其中商业空间将超过5万平米,建设成本约6.86亿元,经营期内每年的经营权转让费为3000万元,即每年5287万元费用。项目预计2013年9月开工,2015年完工并投入试运营。我们认为,这种与地铁相衔接的商业模式在日本的核心商圈被普遍应用,公司将以主力百货+商业配套的模式运营,并且与同在五一商圈的春天百货差别定位,前景非常看好。

友谊商城利用淡季装修改造。公司友谊商城位于长沙城南的东塘商圈,是人气仅次于五一商圈的成熟商圈,1995年开业,建筑面积2.9万平方米。由于内外装饰装修已使用多年,将于2013年5月19日暂停营业,利用淡季进行经营布局调整和物业升级改造,预计在十一前后恢复营业。

我们认为,此次装修改造将有利于公司优化品牌品类,提高友谊商城的竞争力,虽然短期内减少了盈利贡献,但长期将为公司添加新的成长动力。

外延扩张稳步推进。2013年公司外延增量主要来自于:春天百货一期改造完毕,经营面积扩大至3万平米,已于1月开业,国货陈列馆也将在今年开业。2014年郴州城市综合体项目和天津奥特莱斯项目有望达到开业条件,天津项目房产部分开始结算。邵阳友阿购物中心项目预计开业时间为2015年。

盈利预测:

我们维持之前的看法:1)长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围。2)公司店龄结构合理,多家门店处于快速成长期。3)长沙友阿奥特莱斯发展超预期,享受新业态的超额收益。我们预计公司2013~2015年净利润同比增长23.77%、25.28%、23.51%,对应EPS 为0.83元/1.04元/1.29元。公司目前9.37元的股价对应2013年0.83元EPS 的PE 为11倍,若剔除公司所持有的长沙银行的权益(对应公司合理价值约8.32亿元,对应每股价值1.5元),当前股价对应动态PE 仅为9倍。我们维持六个月目标价12元,对应2013年14倍PE,与目前股价相比有28%左右的增长空间,维持“增持”评级。

风险因素:

1、宏观经济增速持续下滑;

2、新开门店经营效率不达预期;

3、竞争加剧。





相关附件

相关个股

上证指数 最新: 2924.20 涨跌幅: 0.79%

热点推荐

郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。