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格力电器调研简报:中央空调与小家电业务显技术实力,下游打款增速确保新冷年增长

2012-08-29 00:00:00 作者:周海晨 来源:申银万国证券

事件:8月28日格力电器召开临时股东大会,会议审议通过了公司章程修正案等系列议案。公司董事长董明珠及其他董事会、监事会成员与会交流。我们的主要观点如下:

投资评级与估值:中央空调与小家电产品上的开发与拓展显示公司雄厚的技术实力,也显示出作为空调龙头再成长的空间巨大,下游经销商打款增速显示新冷年增长无忧。我们维持12-13年盈利预测为EPS2.30元和2.80元。我们看好公司长期的成长性与短期的业绩确定性,目前股价(20.58元)对应PE分别为9.0倍和7.3倍,维持“买入”评级。

经销商打款同比增长,新冷年增长无忧:公司新冷年开局情况良好,截止目前,经销商打款额较去年同期相比增长约15-20%,在行业需求清淡的环境下,显示出下游经销商对未来增长的信心,目前渠道库存水平整体合理,预计新冷年增长无忧。近期安装卡数据显示终端销售维持两位数的增长,出货情况健康。

中央空调业务增速突出,小家电品类精彩亮相:展望13年,公司提出1200亿的收入增长目标(12年收入增长目标为1000亿),除传统家用空调业务以外,我们预计中央空调业务以及新开拓的小家电品类业务也将成为业务贡献点。1)中央空调:根据《暖通空调资讯》统计显示,2012年上半年我国中央空调行业总容量约为270亿元,同比下滑10.2%,但格力中央空调增速突出,以14%的市场占有率超越大金,成为市场第一。公司目前中央空调业务中,技术领先的离心机组订单饱满,我们预计全年中央空调业务有望达到90亿的收入规模。2)小家电:公司围绕环境净化领域尝试多元化经营,除前期利用压缩机原理的开发并形成终端销售的空气能热水器之外,公司新开发了净水器、空气净化器等产品,目前尚未形成终端销售,但产品品质与外观工业设计均体现出格力创新的研发与设计理念,随着产品与业务的培养,未来有望成为新的业务增长点。

核心假设风险:终端需求持续低迷,原材料价格大幅波动。





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