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南玻A季报点评:产能扩张依旧,苦等需求回暖春天

来源:宏源证券 作者:黄立军 2012-04-24 00:00:00
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平板和光伏玻璃行业低迷导致业绩大幅下滑。受国家宏观调控及产能过剩影响,报告期平板玻璃销售价格同比大幅下降,而平板玻璃的主要原材料价格维持高位,造成公司平板玻璃盈利同比大幅度下降。受欧债危机、欧洲光伏补贴削减等因素影响,报告期太阳能光伏行业仍旧低迷,多晶硅、电池组件产品及太阳能玻璃销售价格较去年同期下降幅度较大,公司太阳能产业盈利同比大幅度下降。受行业低迷影响,公司预计今年上半年的净利润约为2~4亿元,同比减少50%~75%。

财务数据全面沦陷,期间费用率有所上升。在市场不景气的大环境下,公司报告期实现销售收入15.23亿元,同比减少27.31%,环比减少13.68%,连续3个季度负增长;综合毛利率为19.18%,同比降低17.05个百分点,环比下降4.75个百分点,连续5个季度下滑。同时公司三项期间费用率也同比上升4.15个百分点至15.09%,主要原因是管理费用无法与营业收入同步缩减,以及财务费因受银行借款规模及平均利率上升而有所增加。

新增供给为行业回暖迹象蒙上阴影。自从三月份玻璃协会协调行业统一提价,玻璃下游行业形势开始有所好转,平板玻璃及光伏玻璃价格持续回升趋势,行业出现回暖迹象。但目前待投入玻璃产能仍超过2000万平方米,在行业好转后已有部分生产线开始点火投产,行业仍面临巨大新增供给压力。

公司力图通过多种业务的共同发展形成产业互补:TCO镀膜玻璃二期项目成功量产,吴江南玻两条浮法线正式投入运营,超薄玻璃点火试运行并稳定地生产1.1毫米的超薄玻璃;精细玻璃业务利用触摸屏市场高速发展的机会提升高附加值电容式触摸屏产品产量;推进节能玻璃向民用市场发展,公建市场方面推广第二、三代低辐射节能玻璃。

预计2012、2013年公司EPS分别为0.82和1.1元,对应当前股价PE为11.5和8.6,维持“增持”评级。





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