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中集集团2011年年报点评:业绩符合预期,商业模式逐步升级

来源:国信证券 作者:杨森,郑武 2012-03-23 00:00:00
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2011年业绩基本符合预期

2011年公司实现营业收入641亿元,同比增长23.9%;实现归属母公司净利润36.91亿元,同比增长23%。EPS 为1.39元,基本符合我们的预期。

干箱逐步进入销售旺季,量价同时回升

2011年4季度干货箱价格回落至2300美元/TEU 左右。根据行业调研,我们预计今年3月份20英尺干货箱平均价格已上升至2350美元/TEU,4月份可能进一步上升至2400美元/TEU。公司干箱单班月产能为10万TEU,3、4月份预计可满负荷生产。5月份进入货量旺季后,箱量和箱价有望继续提升。

商业模式向服务延伸,工程设计总包和金融服务强化制造业优势

公司收购了Technodyne(TD)和南京扬子石油化工设计工程有限责任公司, 在能化装备的研发设计和工程总包领域形成了核心竞

争力。公司在海工科研领域获得承担国家重要海洋工程装备研发、试验和制造任务的资质,为公司未来深度参与国家能源发展拓展了空间。

公司发展融资租赁业务,为公司的海工、能化装备和车辆等制造类业务的客户制定产品销售及金融解决方案,提升了公司制造业的竞争力。公司2011年金融板块实现净利润4.4亿元,约占公司净利润的12%,成为公司重要的盈利模式。

风险提示

欧洲陷入衰退、全球经济一体化进程倒退使全球集装箱贸易量增速低于预期; 更多传统造船企业进入海洋工程行业,使行业竞争加剧

公司业务触底回升,维持“推荐”评级

我们认为2011年4季度和2012年1季度是公司业务周期底部,未来业绩将保持逐季上升的趋势。维持公司12/13年EPS0.90/1.37元/股的盈利预测,对应17和11倍PE。目前公司干货箱业务盈利势头良好,能化、车辆和海工等制造业务稳健快速发展。工程总包和金融服务等新商业模式能进一步加强公司盈利能力。当前股价具备长期投资价值,维持“推荐”评级。





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